水泥：1-3月產(chǎn)量3.92億噸，同比增長(zhǎng)9.4%，其中，3月單月產(chǎn)量1.8億噸，同比大幅增長(zhǎng)22.2%。我們觀察到，2015年開(kāi)始3月當(dāng)月增速呈現(xiàn)一定規(guī)律，2015年大幅下滑20.5%，2016年3月大幅增長(zhǎng)24%，2017年3月同比微增0.3%，2018年3月大幅下滑15.6%，以及2019年3月大幅增長(zhǎng)22.2%。我們總結(jié)原因?yàn)椋?月受春節(jié)、雨水影響比較明顯，例如2018年3月需求受到抑制在4月才得到釋放（環(huán)比大幅增長(zhǎng)37%），因此3月高增長(zhǎng)有低基數(shù)原因。累計(jì)角度看，仍然實(shí)現(xiàn)可觀增幅，我們判斷原因?yàn)椋罕狈焦こ添?xiàng)目開(kāi)工不僅同比時(shí)間提前，絕對(duì)需求也有增加，同時(shí)考慮2018年有新增產(chǎn)能（新增熟料產(chǎn)能2043萬(wàn)噸），以及南方地區(qū)1月、3月中旬以后需求表現(xiàn)同比更好（例如房產(chǎn)新開(kāi)工、施工表現(xiàn)可觀）。我們對(duì)今年水泥量?jī)r(jià)的判斷保持不變：（1）第一，行業(yè)整體需求大幅下跌可能性較小，變量可能體現(xiàn)在天量社融、流動(dòng)性較好情況下，支持基建與地產(chǎn)需求發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。一季度固投增速6.3%，比1-2月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，2018全年為5.9%。根據(jù)各省市2019年固投增速目標(biāo)，相對(duì)2018實(shí)際完成額并未出現(xiàn)寬幅調(diào)整。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速11.8%，比前值提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中新開(kāi)工同比增長(zhǎng)11.9%，增速提高近5.9個(gè)百分點(diǎn)。此外，施工加速邏輯可持續(xù)，一季度累計(jì)同比增速8.2%，上一次超過(guò)8%的時(shí)點(diǎn)發(fā)生在2014年12月（累計(jì)同比9.2%）?；ㄍ顿Y不含電力口徑同比+4.4%，增速比前值提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比2018年全年增加0.6個(gè)百分點(diǎn)，道路、鐵路投資增速為10.5%、11%，增速比前值回落2.5、11.5個(gè)百分點(diǎn)，2018年增速為8.2%、-5.1%。（2）第二，區(qū)域邏輯一直存在分化，今年將體現(xiàn)為北方彈性更大，南方看淡季供給。北方地區(qū)基建預(yù)期在一季度銷量表現(xiàn)驗(yàn)證下持續(xù)加強(qiáng)，我們堅(jiān)定看好北方量?jī)r(jià)彈性，推薦關(guān)注冀東水泥、祁連山、天山股份。南方地區(qū)我們提出3個(gè)看點(diǎn)，整體看來(lái)，供需格局繼續(xù)改善增強(qiáng)預(yù)期，繼續(xù)推薦關(guān)注華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。（3）第三，量、價(jià)預(yù)期差可能在6-8月，即Q2、Q3的淡季時(shí)段出現(xiàn)。

平板玻璃：2019年3月全國(guó)平板玻璃產(chǎn)量7633萬(wàn)重箱，同比上升7.9%，環(huán)比增速基本穩(wěn)定；1-3月全國(guó)平板玻璃累計(jì)產(chǎn)量2億2194萬(wàn)重箱，同比上升6%。據(jù)中國(guó)玻璃期貨網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，18年1-3月全國(guó)玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能在9.07-9.16億重量箱之間波動(dòng)，19年1-3月全國(guó)玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能在9.11-9.24億重量箱之間波動(dòng)，19年產(chǎn)能略有增加，18年玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，導(dǎo)致玻璃產(chǎn)能恢復(fù)較多，因此整體產(chǎn)能在18年10月達(dá)到高峰9.57億重量箱。隨著去年11月到今年2月相繼冷修了12條生產(chǎn)線，因此整體供給趨于平穩(wěn)，符合我們18年年初對(duì)玻璃行業(yè)進(jìn)入密集冷修期的預(yù)期。進(jìn)入19年以來(lái)受玻璃價(jià)格持續(xù)走弱，企業(yè)處于謹(jǐn)慎考慮，復(fù)產(chǎn)有限，較低的玻璃價(jià)格也促使企業(yè)原因冷修產(chǎn)線，新建產(chǎn)線受供給側(cè)改革難有較大增幅，因此整體供給趨于平穩(wěn)。19年1-3月玻璃庫(kù)存偏高是壓制玻璃價(jià)格的主要原因，一方面下游開(kāi)工情況表現(xiàn)一般，玻璃產(chǎn)線是剛性供給，因此整體庫(kù)存持續(xù)走高；另一方面地產(chǎn)新開(kāi)工端、銷售端保持韌性，竣工端有一定程度改善，但是還沒(méi)有體現(xiàn)在玻璃需求方面，因此竣工端的復(fù)蘇仍需等待。中長(zhǎng)期看竣工數(shù)據(jù)有望逐步抬升，建議關(guān)注平板玻璃龍頭旗濱集團(tuán)

施工加快，看好后期向竣工傳導(dǎo)。盡管裝修先行指標(biāo)房屋竣工面積同比下滑10.8%，但降幅收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)，占比約70%的住宅竣工面積下滑8.1%，增速相對(duì)前值-7.8%有反復(fù)，持平2018全年水平。此外，1-3月建筑及裝潢材料商品零售額同比增長(zhǎng)8.1%，比前值提高1.5個(gè)百分點(diǎn)，15個(gè)品類中排名第7，穩(wěn)中有升（前次為第8）。消費(fèi)建材方面，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，一是城鎮(zhèn)化加快推進(jìn)與落戶政策優(yōu)化，率先有利一二線房產(chǎn)成交預(yù)期，地產(chǎn)后周期品種受益；二是融資環(huán)境改善有利企業(yè)B端業(yè)務(wù)增速。我們建議繼續(xù)關(guān)注偉星新材（C端基因長(zhǎng)期護(hù)城+區(qū)域延伸+品類拓展），帝歐家居（精裝修+高增長(zhǎng)），三棵樹(shù)（行業(yè)賽道寬+高增長(zhǎng)），北新建材（竣工預(yù)期+市占率提升），東方雨虹（份額成長(zhǎng)+融資環(huán)境改善）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建項(xiàng)目水泥用量不及預(yù)期，供給格局變動(dòng)不及預(yù)期。