中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)、中國人保近日陸續(xù)公布其3月份保費(fèi)數(shù)據(jù)。從壽險(xiǎn)方面來看，3月五家上市險(xiǎn)企共實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入1847億，YOY增1.6%。

目前來看，部分險(xiǎn)企已開始淡化開門紅節(jié)奏，一方面源于政策監(jiān)管、各類資管產(chǎn)品競爭，另一方面源于壽險(xiǎn)公司目前更訴求于全年價(jià)值均衡增長。近幾年保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)歷了渠道結(jié)構(gòu)、保費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，代理人渠道占比、期繳占比、保障險(xiǎn)占比均有所提升，相信今年能看到險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值率繼續(xù)提高。

具體來看，3月平安、太保、新華保費(fèi)增長不錯(cuò)，國壽、人保保費(fèi)負(fù)增長。

平安壽險(xiǎn)3月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入443億元，YOY增13.6%。從保費(fèi)拉動(dòng)的結(jié)構(gòu)來看：3月新單保費(fèi)160億，YOY增6.5%，續(xù)期保費(fèi)283，YOY增18.0%，單月新單保費(fèi)增速較上月進(jìn)一步提升（1、2月新單分別降19.1%、增0.7%）。從1-3月累計(jì)數(shù)據(jù)來看，壽險(xiǎn)保費(fèi)增8.1%，其中新單降10.1%，續(xù)期增17.9%。

太保壽險(xiǎn)3月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入261億，YOY增6.9%，增速較前2月有所回升，前3月保費(fèi)923億，YOY增3.9%，整體表現(xiàn)中規(guī)中矩。預(yù)計(jì)今年公司依舊以保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品為主，新業(yè)務(wù)價(jià)值率有望實(shí)現(xiàn)較高水平。

新華保險(xiǎn)3月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)157億元，YOY增12.3%，實(shí)現(xiàn)較快的增長。從累計(jì)數(shù)據(jù)來看，前3月新華實(shí)現(xiàn)保費(fèi)432億，YOY增9.5%。新華保險(xiǎn)過去主動(dòng)進(jìn)行保險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展公司特色健康險(xiǎn)新華保險(xiǎn)，幷通過附加險(xiǎn)進(jìn)一步帶動(dòng)主險(xiǎn)，轉(zhuǎn)型成果陸續(xù)體現(xiàn)。另外，目前公司管理層變動(dòng)，由黎宗劍代行前董事長萬峰職務(wù)，直至選舉出新董事長為止，需密切關(guān)注公司管理層進(jìn)展情況。

中國人壽3月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)832億元，YOY降6.3%，我們認(rèn)為與去年同期基期較高有關(guān)（國壽去年3月壽險(xiǎn)保費(fèi)YOY增58%），前3月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)2724億，YOY增11.9%，實(shí)現(xiàn)快速增長。展望今年，預(yù)計(jì)在新單正增長及續(xù)期保費(fèi)的拉動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的增長水平。

人保壽險(xiǎn)3月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入154億元，YOY降1.0%，從前3月保費(fèi)來看，累計(jì)增5.8%。我們看好人保壽險(xiǎn)板塊的快速成長及對(duì)集團(tuán)估值水平的貢獻(xiàn)。

3月產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)YOY增10.5%

從上市險(xiǎn)企最新數(shù)據(jù)來看，3月平安、人保、太保共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入823億，YOY增10.5%，較2月有所回升。我們預(yù)計(jì)非車險(xiǎn)依舊將是未來產(chǎn)險(xiǎn)增長的亮點(diǎn)。車險(xiǎn)方面，隨著商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率市場化改革的持續(xù)深入，車險(xiǎn)市場競爭更激烈，且受新車銷量下滑掣肘。我們認(rèn)為大型保險(xiǎn)公司在定價(jià)、核保、科技應(yīng)用水平等方面均具有優(yōu)勢(shì)，未來強(qiáng)者恒強(qiáng)格局依舊有望延續(xù)，且隨著監(jiān)管層要求“報(bào)行合一”，車險(xiǎn)整體費(fèi)用將有所優(yōu)化。

具體來看，人保、平安、太保增速均有所回升。

人保產(chǎn)險(xiǎn)3月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入470億，YOY增11.2%，較上月7.8%的增速有所回升，實(shí)現(xiàn)較快增長，前3月保費(fèi)累計(jì)增兩成左右，好于同業(yè)。人保集團(tuán)作為歷史悠久的財(cái)險(xiǎn)龍頭，目前財(cái)險(xiǎn)市占率仍處于市場第一。財(cái)險(xiǎn)市場規(guī)模效應(yīng)明顯，在規(guī)模優(yōu)勢(shì)背景下，人保財(cái)險(xiǎn)幾乎每年均承保盈利。我們看好人保財(cái)險(xiǎn)在行業(yè)龍頭地位的鞏固。

平安產(chǎn)險(xiǎn)3月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入138億元，YOY增8.6%，實(shí)現(xiàn)較快增長。3月保費(fèi)分項(xiàng)來看，車險(xiǎn)增11.5%，非車險(xiǎn)增2.3%。從累計(jì)情況來看，前3月YOY增9.5%，其中車險(xiǎn)增8.4%，非車險(xiǎn)增12.1%。

太保產(chǎn)險(xiǎn)3月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入124億，YOY增11.6%，前3月保費(fèi)227億，YOY增12.3%，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的較快增長。我們預(yù)計(jì)太保車險(xiǎn)增長穩(wěn)健，非車險(xiǎn)方面有望實(shí)現(xiàn)快速增長。

展望未來，行業(yè)景氣度確定性強(qiáng)：一方面隨著居民收入水準(zhǔn)的提升、居民保險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)及人口老齡化，保險(xiǎn)越來越成為一種剛性需求；另一方面從保險(xiǎn)密度和保險(xiǎn)深度指標(biāo)上來看，目前依舊在世界上處于較低水準(zhǔn)，依舊有很大的提升空間。

從監(jiān)管層面上來看，在強(qiáng)調(diào)“保險(xiǎn)姓?！钡谋尘跋?，壽險(xiǎn)產(chǎn)品從投資屬性轉(zhuǎn)向保障屬性長期來看有利于行業(yè)新業(yè)務(wù)價(jià)值率的提升，且行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)具備馬太效應(yīng)特征明顯，商車費(fèi)改及報(bào)行合一背景下行業(yè)競爭格局優(yōu)化，規(guī)模占據(jù)優(yōu)勢(shì)的頭部資產(chǎn)更值得關(guān)注。

目前保險(xiǎn)股估值處于歷史較低位置。個(gè)股方面，中國平安壽險(xiǎn)及產(chǎn)險(xiǎn)增長穩(wěn)健，幷且保險(xiǎn)科技應(yīng)用水準(zhǔn)好于同業(yè)，“買入”評(píng)級(jí)。中國人壽壽險(xiǎn)高增長，新管理層上任后目標(biāo)“重振國壽”，值得期待，同樣給與“買入”評(píng)級(jí)。新華保險(xiǎn)大力轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展公司特色健康險(xiǎn)，幷通過附加險(xiǎn)進(jìn)一步帶動(dòng)主險(xiǎn)，公司轉(zhuǎn)型成果陸續(xù)釋放，“買入”評(píng)級(jí)。中國太保壽險(xiǎn)代理人管道及期交占比高，產(chǎn)險(xiǎn)較快增長，給與“買入”評(píng)級(jí)。中國人保財(cái)險(xiǎn)龍頭地位穩(wěn)固，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)努力追趕，不過作為財(cái)險(xiǎn)為主營業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)集團(tuán)，A股估值水平相對(duì)較高，建議投資者積極關(guān)注。