本周核心組合：合興包裝、捷昌驅(qū)動(dòng)、珀萊雅、志邦家居、歐派家居、帝歐家居

一季度房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)本周披露。2019年1-3月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資23803億元，同比增長(zhǎng)11.8%，增速比1-2月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積699444萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)8.2%，增速比1-2月份提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。房屋新開(kāi)工面積38728萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)11.9%，增速提高5.9個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積2543萬(wàn)平方米，同比下降33.1%，降幅比1-2月份收窄1個(gè)百分點(diǎn)。商品房銷售面積29829萬(wàn)平方米，同比下降0.9%，降幅比1-2月份收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)。截至3月末，全國(guó)商品房待售面積51646萬(wàn)平方米，環(huán)比2月末減少605萬(wàn)平方米，庫(kù)存數(shù)據(jù)創(chuàng)近61個(gè)月（自2014年2月末以來(lái)）的最低。地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖，有望推動(dòng)家居板塊行情，推薦歐派家居、志邦股份、帝歐家居。

家居：把握家居白銀兩年。1、β發(fā)生較大變化：（1）地產(chǎn)竣工修復(fù)，2019有望迎交房大年：地產(chǎn)企業(yè)資金面邊際寬松，住宅竣工面積從12月起跌幅開(kāi)始收窄，銷售與竣工的背離有望扭轉(zhuǎn)，2019或是地產(chǎn)竣工交付大年。（2）一二線房屋銷售邊際向好。一二線城市二手房成交回暖以及部分一二線城市棚改加速，推動(dòng)行業(yè)格局向好。2、尋找公司層面α:行業(yè)格局開(kāi)始逐步改變，從單品-多品-大家居-整裝路徑下，公司差異逐步被拉開(kāi)，尋找超越行業(yè)的超額收益遵循2條主線：（1）整裝紅利釋放，增量客戶群疊加客單價(jià)提升，推薦白馬歐派家居和黑馬志邦家居。（2）精裝房滲透率持續(xù)提升，確定性更高，推薦帝歐家居。315訂單奠定了今年行業(yè)大方向和競(jìng)爭(zhēng)格局，看好行業(yè)β端受益于竣工面積修復(fù)及一二線城市二手房成交回暖帶來(lái)的整體行業(yè)估值修復(fù)。同時(shí)看好全品類+客單價(jià)提升+整裝渠道紅利標(biāo)的白馬【歐派家居】、黑馬【志邦家居】以及精裝房受益下的【帝歐家居】。預(yù)計(jì)今年整個(gè)家居板塊有望實(shí)現(xiàn)預(yù)期修復(fù)-業(yè)績(jī)兌現(xiàn)兩波行情。3、軟體板塊：推薦成本紅利持續(xù)釋放、有望兌現(xiàn)高成長(zhǎng)的夢(mèng)百合，受益行業(yè)整合、渠道供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯的顧家家居。

造紙板塊：關(guān)注板塊補(bǔ)漲行情。供給端，由于2018Q3起造紙行業(yè)需求不振，導(dǎo)致各主要紙種噸盈持續(xù)低位運(yùn)行，銅版紙、雙膠紙、白卡紙甚至在2019年2-3月間處于負(fù)盈利水平。行業(yè)格局可能導(dǎo)致開(kāi)工率降低，供給逐步下行。需求端，增值稅減稅政策落地后，有望帶動(dòng)下游需求逐步恢復(fù)，且市場(chǎng)預(yù)期4月份降準(zhǔn)有望繼續(xù)推行，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈需求重新好轉(zhuǎn)。成本方面，美聯(lián)儲(chǔ)3月21日決議停止加息后，人民幣有望逐步形成升值趨勢(shì)。由于包裝紙?jiān)牧霞s1/3，文化紙?jiān)牧霞s2/3依賴進(jìn)口，人民幣升值趨勢(shì)下，企業(yè)成本壓力有望逐步釋放。估值方面，當(dāng)前造紙板塊總體估值水平僅13.8X，遠(yuǎn)低于近五年平均水平33.6X，建議關(guān)注板塊潛在估值修復(fù)機(jī)會(huì)。推薦化工與造紙共振的高彈性標(biāo)的華泰股份，建議關(guān)注山鷹紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)。

包裝板塊：把握包裝行業(yè)集中度提升帶來(lái)的α效應(yīng)及產(chǎn)業(yè)鏈再整合機(jī)遇。行業(yè)端：當(dāng)前行業(yè)CR2不足3%，對(duì)標(biāo)美國(guó)、澳洲高集中度格局，龍頭市占率極具提升空間。但當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，行業(yè)痛點(diǎn)在于兼并收購(gòu)模式難改重資產(chǎn)格局，導(dǎo)致企業(yè)在擴(kuò)張過(guò)程中，資產(chǎn)回報(bào)率可能逐步承壓。互聯(lián)網(wǎng)模式下。我們認(rèn)為行業(yè)格局有望逐步改善，依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)模式，企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)線上流量紅利的變現(xiàn)，以及對(duì)包裝產(chǎn)業(yè)集群的價(jià)值重新整合，并以此迎來(lái)集中度提升的機(jī)遇和ROE增長(zhǎng)的空間。推薦PSCP平臺(tái)有望逐步放量，輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式可期的箱板瓦楞包裝龍頭合興包裝。此外，推薦煙標(biāo)/新型煙草黑馬標(biāo)的集友股份。

消費(fèi)升級(jí)：關(guān)注高β行業(yè)龍頭標(biāo)的。推薦文具晨光文具。1）文具市場(chǎng)需求相對(duì)剛性，受經(jīng)濟(jì)影響?。?）2C業(yè)務(wù)：量?jī)r(jià)齊升，高周轉(zhuǎn)強(qiáng)渠道帶來(lái)公司盈利能力穩(wěn)定高ROE；3）2B業(yè)務(wù)：潛在市場(chǎng)空間高達(dá)萬(wàn)億（來(lái)源：中商情報(bào)網(wǎng)），規(guī)?；涂蛻艚Y(jié)構(gòu)提升有望帶來(lái)公司的業(yè)績(jī)彈性。建議關(guān)注人體工學(xué)領(lǐng)軍企業(yè)捷昌驅(qū)動(dòng)，有望在行業(yè)高β時(shí)代享受增長(zhǎng)紅利；國(guó)產(chǎn)化妝品龍頭珀萊雅，有望享受新經(jīng)濟(jì)時(shí)代必選消費(fèi)品格局變化下行業(yè)增長(zhǎng)紅利。公司管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，未來(lái)業(yè)績(jī)確定性良好，可能在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

IQOS產(chǎn)業(yè)鏈2019年展望：奧馳亞與菲莫國(guó)際相繼召開(kāi)年報(bào)投資者交流會(huì)。奧馳亞集團(tuán)管理層對(duì)IQOS進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)后的表現(xiàn)表示樂(lè)觀，并在2019年業(yè)績(jī)指引中考慮了IQOS的貢獻(xiàn)。同時(shí)認(rèn)為公司已做好前期渠道準(zhǔn)備工作，并對(duì)FDA放行持樂(lè)觀態(tài)度。菲莫國(guó)際四季度業(yè)績(jī)表明IQOS煙彈出貨量較三季度環(huán)比增長(zhǎng)41%，其中歐盟/東歐市場(chǎng)高速放量，表明IQOS全球推廣成效初顯。截至2018年，IQOS全球用戶數(shù)達(dá)到960萬(wàn)人，較2017年增加270萬(wàn)人。我們認(rèn)為，用戶基數(shù)在2019年繼續(xù)提升以及IQOS3代設(shè)備鋪庫(kù)存需求有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈觸底反彈。推薦標(biāo)的：盈趣科技。建議關(guān)注：億緯鋰能、集友股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。