事件：昨日 Zoom 在美國上市，首日大漲，收盤市值 160 億美元。Zoom 是一家提供以 SaaS 為基礎的云視頻通信服務公司，其產(chǎn)品支持跨越 Windows、Mac、IOS 等多種終端。公司對每個新注冊用戶提供 40 分鐘云視頻會議的免費時長，然后將其轉(zhuǎn)化為付費用戶。基于這樣的輕商業(yè)模式，公司在云視頻會議行業(yè)中快速成長，連續(xù)兩年營收保持 100%以上增速， 2019 年實現(xiàn)營收 22 億元，利潤 5100萬元。

核心觀點

視頻會議行業(yè)近些年來的快速爆發(fā)，主要是由于以下因素的推動： 1）網(wǎng)絡環(huán)境的改善及帶寬成本的顯著下降。目前 100M 的網(wǎng)絡環(huán)境即可實施 1080P 的視頻會議傳輸，視頻會議的使用成本顯著下降。 2）云計算及處理能力的提升，降低初期部署成本。原有視頻會議系統(tǒng)需要配套采購 MCU 支持（視頻編解碼處理器）。伴隨著計算能力的提升，目前在少數(shù)并發(fā)需求（24 方以下）時無需單獨采購 MCU。也可借助云計算，實現(xiàn)多方且無 MCU 的視頻會議通信模式。顯著降低了初期部署成本。

目前國內(nèi)主流的云視頻解決方案及參與者包括：1)視頻會議終端類：思科、寶利通、億聯(lián)網(wǎng)絡、華為等；2）云視訊服務：小魚易聯(lián)、會暢通訊、思科Webex、億聯(lián)網(wǎng)絡、華為等。過去，國內(nèi)的視頻會議系統(tǒng)主要用戶為政府部門（公檢法、教育、醫(yī)療衛(wèi)生）、大型企業(yè)等。但伴隨著部署及使用成本的下降，目前正滲透向更廣客戶范圍。

“云+端”是更完善解決方案模式。 云視訊的優(yōu)點在于靈活性及便利性，終端硬件通信的有點在于更好的會議體驗及會議室多人場景的適配。“云+端”配合的模式，是更加完善的解決方案形式。

投資建議與投資標的

基于行業(yè)的快速爆發(fā)以及商業(yè)模式的成熟，建議投資者關注相關標的：億聯(lián)網(wǎng)絡(300628，增持)及會暢通訊(300578，未評級)。

億聯(lián)網(wǎng)絡(300628，增持)：公司是國內(nèi)統(tǒng)一通信的龍頭企業(yè)，其 SIP 話機業(yè)務市場份額位居全球第一。在主業(yè)較高基數(shù)的情況下，收入和利潤依然能夠保持穩(wěn)定增長。 2015 年公司開始進軍視頻會議業(yè)務，已經(jīng)連續(xù)實現(xiàn)三年高速增長。2017 年及 2018 年公司與微軟開始合作，視頻會議系統(tǒng)和 SIP 話機產(chǎn)品競爭力進一步加強。同時，預計今年公司云視訊業(yè)務也將逐步落地。

會暢通訊(300578，未評級)：公司是國內(nèi)視頻教育領域的領軍企業(yè)，在視頻通信領域軟硬件均有布局。公司連續(xù)收購明日實業(yè)、數(shù)智源布局教育信息化領域，與主業(yè)具有較高的協(xié)同效應。公司將受益教育信息化行業(yè)整體滲透率的不斷提升。

風險提示

云視訊落地不及預期；市場競爭加劇