汽車電子是電動化與智能化的基石，關(guān)注“政策刺激+產(chǎn)品升級”

經(jīng)過四代革新，新型的數(shù)字化汽車電子技術(shù)正在帶動汽車行業(yè)的電動化與智能化趨勢，而這給我國本土的汽車電子企業(yè)帶來了“彎道超車”的機會。在車市下行的壓力下； 主機廠在電動化與智能化的同時，也索求著對成本的控制；這刺激了我國安全輔助系統(tǒng)與車載電子系統(tǒng)的市場份額占比從 2008 年 42.6%迅速上升到了 2016 年的 70%。而造成這個趨勢的原因主要有 3 點： 1）汽車消費結(jié)構(gòu)向中高檔轉(zhuǎn)變，單車電子成本從 15%上升至 50%； 2025 年有望達到 60%。 2）新能源汽車快速發(fā)展，混動車型電子成本占比 47%，而純電動汽車成本占比則達到 65%，電子結(jié)構(gòu)必不可少。 3）智能網(wǎng)聯(lián)車的崛起需求傳感器等電子元件作為信息交流的媒介。由此推薦關(guān)注“政策刺激+產(chǎn)品升級”雙邏輯下，高速增長的利基市場。

政策刺激：強制裝配， TPMS 爆發(fā)增長

政策刺激 TPMS 在 2020 年完成 100%的新車裝配，全國 TPMS 市場規(guī)模將突破 43 億元，到 2020 年復合增速高達 43.37%。 TPMS（胎壓監(jiān)測系統(tǒng)）成為繼 ABS 與安全氣囊后第三大行車安全系統(tǒng)。 TPMS 可以分為直接式與間接式，而直接式通過壓力與溫度傳感器直接監(jiān)測車輛輪胎狀況，避免危險。到 2018 年，我國 TPMS 裝配率約 40%-45%，市場依舊存在 1 倍的上漲空間。

電子換擋器將成為新能源汽車標配

預計 2021 年，全國自動變速操縱器市場規(guī)模突破 97 億元，其中電子換擋器市場突破 44 億元，年復合增速約 34%。自動換擋器與電子換擋器市場同時受到“自動變速器滲透提升+新能源汽車標配”兩條邏輯刺激；在消費升級的催化下，自動變速器滲透提升；而新能源汽車不具備傳統(tǒng)燃油車機械式的變速機構(gòu)，需要通過電子設(shè)備進行換擋操作。2018 年我國新能源汽車銷量高達 123.38 萬輛，同比增長 63.77%，未來隨著新能源汽車技術(shù)的逐步成熟，電子換擋器的需求也將持續(xù)提升。

投資建議

保隆科技作為 TPMS 國內(nèi)龍頭， 2017 年市占率約 29%，超過德國大陸成為全國第一。 2019 年與全球第 6 大 TPMS 集團 HUF 合資，將拓展合資車客戶。寧波高發(fā)是全國第一大變速操縱器生產(chǎn)商， 2017 年高發(fā)在自主品牌中市占率接近 30%，在控制成本的大環(huán)境下，高發(fā)有望切入合資配套體系。

風險提示

宏觀經(jīng)濟增速不及預期、汽車銷量不及預期、 汽車智電化不及預期等