推薦組合：貴州茅臺、順鑫農(nóng)業(yè)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、湯臣倍健、伊利股份、絕味食品、雙匯發(fā)展、中炬高新、洽洽食品。

本周行情回顧：上周滬深300上漲3.31%，食品飲料行業(yè)上漲2.77%，相對滬深300指數(shù)超額收益-0.54%，在SW行業(yè)分類下各行業(yè)總排名第11。子板塊中，葡萄酒漲幅最大，上漲3.94%；其他酒類跌幅最大，下跌5.63%。截至2019年4月19日，食品飲料指數(shù)市盈率為33.55，環(huán)比與上周持平，高于歷史均值1.99個單位；食品飲料的估值溢價率為152.1%，高于歷史均值30.2pct。

周觀點：

茅臺直營啟動，五糧液挺價順利。上周茅臺銷售公司將在全國范圍將選擇3家服務(wù)商，供應(yīng)400噸飛天每家服務(wù)商的供貨量按照綜合排名先后順序分別為150噸、130噸、120噸。貴州本地將選擇3家服務(wù)商，供應(yīng)200噸飛天，按照綜合排名先后順序分別為80噸、70噸、50噸。此外，將招募一批團(tuán)購客戶，并公布9類符合‘首批推薦條件’的團(tuán)購對象，將重點吸納上市公司、世界500強(qiáng)企業(yè)、中國500強(qiáng)企業(yè)、民營500強(qiáng)企業(yè)、影響力較大的國家級商會、以及其他重點團(tuán)購單位。自18年下半年以來直營渠道持續(xù)處于醞釀中，第一批商超的直供于上周公開后預(yù)計后續(xù)多批次多維度的放量可期，目前飛天批價1900-1950元，多數(shù)經(jīng)銷商庫存非常緊張，直營陸續(xù)落地有望小幅緩解供需缺口。普五方面，2019年4月20日起流通渠道開票價調(diào)整至899元/瓶，4月30日流通渠道開票價格調(diào)整為919元/瓶，自4月起公司控貨挺價，價格庫存加強(qiáng)管控，銷售人員持續(xù)招募補(bǔ)充，經(jīng)銷商普遍反饋積極，批價不斷回升。4月酒企控貨挺價為主旋律，國窖1573批價回升，庫存較低，預(yù)計全年業(yè)績確定性強(qiáng)。高端酒價格空間拉開，次高端價盤穩(wěn)定性提升，庫存持續(xù)消化。

季報靚麗，板塊有望扎實上漲。展望2019Q1，多數(shù)主流酒企絕對增速相18Q1雖有一定程度放緩，但均有望實現(xiàn)穩(wěn)定較快增長。龍頭酒企自身渠道調(diào)整和價盤調(diào)整為行業(yè)打開價格空間，減稅降費大背景下消費能力回升和宏觀指標(biāo)企穩(wěn)如工業(yè)增加值增速遠(yuǎn)超預(yù)期，地產(chǎn)投資維持兩位數(shù)，基建投資、社零增速等也繼續(xù)環(huán)比回升等為后續(xù)需求提振奠定基調(diào)。復(fù)盤一季度漲幅，更多來自悲觀預(yù)期修復(fù)下的估值回升，Q1業(yè)績增長和后續(xù)需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)夯實報表確定性，在業(yè)績推動下板塊有望扎實上漲。

投資建議：宏觀經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)企穩(wěn)為后續(xù)白酒基本面帶來穩(wěn)支撐，行業(yè)內(nèi)部消費升級和分化集中仍是主旋律，考慮到5月MSCI納入因子提升和外資偏好，持續(xù)看好板塊超額收益。推薦品牌力強(qiáng)勁的頭部品牌茅臺、五糧液、瀘州老窖及低端酒第一品牌順鑫農(nóng)業(yè)，次高端板塊彈性品種山西汾酒、水井坊，以及管理優(yōu)勢突出的洋河股份。建議關(guān)注受益省內(nèi)消費升級的地產(chǎn)酒今世緣、古井貢酒。白酒競爭式成長中預(yù)計伴隨費用率提升，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化料將持續(xù)，建議對費用放寬容忍度，以份額和結(jié)構(gòu)為導(dǎo)向看待酒企。此外，大眾消費板塊隨著白酒估值的持續(xù)提升，估值亦有提升空間，繼續(xù)以格局思維把握，推薦伊利股份（上游奶源加碼，競爭格局緩解），湯臣倍健，絕味食品、雙匯發(fā)展、中炬高新、洽洽食品，建議關(guān)注恒順醋業(yè)、安井食品。我們預(yù)計2019年啤酒行業(yè)迎來長期利潤率回升+短期稅改增厚業(yè)績的拐點，建議積極關(guān)注啤酒板塊。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，食品安全，白酒需求不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。