上周，輕工制造行業(yè)跑輸大盤2.44pct：SW輕工制造（0.87%）VS滬深300（3.31%）/中小板指數(shù)（1.86%）/創(chuàng)業(yè)板（1.18%）；個股周漲幅前五分別為：包裝印刷—美盈森（16.83%）、鴻博股份（10.08%）、翔港科技（9.83%）、勁嘉股份（9.81%）和順灝股份（9.60%）；家用輕工—茶花股份（17.57%）、德爾未來（15.99%）、熊貓金控（13.54%）、倍加潔（8.46%）、和菲林格爾（8.38%）；造紙—岳陽林紙（45.44%）、粵桂股份（10.82%）、中順潔柔（7.36%）、銀鴿投資（5.57%）和青山紙業(yè)（4.80%）。

本周觀點

家用輕工：上周定制家居9家上市公司年報全部披露完畢，板塊整體營收平均增速為18.08%，較2017年降低13.12pct.，歸母凈利潤平均增速為18.56%，較2017年降低24.61pct.。我們認為，未來伴隨各公司產能建設逐步完工，擁有新增產能的省份和直轄市，將成為各公司收入貢獻的重點區(qū)域。從歐派家居、索菲亞和尚品宅配三龍頭公司的產能布局，以及分省份訂單來源情況來看，訂單貢獻前十的省份基本都有產能基地。其中，歐派家居新建無錫、天津工廠，兩大基地于去年內已經開始貢獻收入。其四川基地于去年內仍處在建設狀態(tài)預期今年投產，今年四川省銷售占比將有顯著提升。索菲亞華中和西南生產基地正處建設狀態(tài)，與河南恒大的合資建設的蘭考產能也已開始試產，預計今年湖北省內的銷售，以及河南省境內的工程業(yè)務訂單將會有較明顯增長。尚品宅配現(xiàn)階段尚未進行全國性產能布局，其無錫工廠處新開工狀態(tài)，但佛山維尚家具擴廠項目基本在去年內完工，因此判斷今年尚品宅配的核心銷售區(qū)域仍將集中在華南區(qū)域。

造紙板塊：上周內，銅版紙和箱板瓦楞紙均迎來漲價函，其中晨鳴、華泰、APP、太陽、森博聯(lián)合提漲200元/噸，箱板瓦楞紙受到玖龍停機的影響，也迎來了50-100元/噸的漲價。但我們仍認為，新外廢配額的批復對于擁有外廢額度的紙企是利好，但低價外廢的流入對于國廢漲價卻為利空。疊加下游需求并未出現(xiàn)明顯回暖判斷，上周箱板瓦楞紙漲價，僅是對于前期大廠上調外廢采購價的一種成本傳導反應，包裝紙后續(xù)漲價持續(xù)性仍然偏弱。漿紙方面，國際木漿市場需求疲弱，針闊葉漿在近期價格均有明顯承壓，國內紙漿期貨價格也未有明顯上漲。因此，本次文化紙的聯(lián)合提價也相對偏短期。

包裝印刷：上周勁嘉股份披露年報，公司煙標業(yè)務產品結構優(yōu)化持續(xù)深入，毛利率同比提升0.13pct.。彩盒業(yè)務切入新型煙草客戶領域，取得菲莫國際等知名品牌的合格供應商資質。印證了我們此前認為公司，在新型煙草領域將實現(xiàn)煙具制造+煙具包裝+煙彈煙標的三元增長邏輯。公司自身新型煙草業(yè)務布局方面，已有相關HNB煙具產品正在申請專利，后續(xù)產品上市尤為可期，且對于估值提升有極大的積極作用。

投資建議

產能布局將提升定制家居企業(yè)區(qū)域市場反應能力，提高產品終端價格競爭能力。重點推薦：海鷗住工、歐派家居、勁嘉股份、美凱龍、吉宏股份。

風險提示

宏觀經濟波動風險，原材料成本上漲風險，新產能無法及時消化的風險，大客戶流失的風險。