中金所于 4 月 19 日發(fā)布調(diào)整股指期貨交易新安排，股指期貨進(jìn)一步松綁，再次釋放政策層面利好信號(hào)，有望持續(xù)帶動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)線資金對(duì)沖需求與短線非套期保值交易量。

股指期貨松綁，加速監(jiān)管常態(tài)化。 經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意， 中金所進(jìn)一步調(diào)整股指期貨交易安排，自 4 月 22 日起： 1）將中證 500 股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一由 15%降為 12%； 2） 將股指期貨日內(nèi)過(guò)度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)由單個(gè)合約 50 手大幅上調(diào)為 500 手，且套期保值交易開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此手?jǐn)?shù)的限制； 3） 將股指期貨平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由萬(wàn)分之 4.6下調(diào)至萬(wàn)分之 3.45。

股指期貨持續(xù)松綁有利于期貨市場(chǎng)成交量抬升。股指期貨規(guī)則五個(gè)月內(nèi)連續(xù)兩次大幅全線松綁，釋放政策層面利好信號(hào)，有望帶動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)線資金對(duì)沖需求與短線非套期保值交易量。 2018 年 12 月監(jiān)管層全線松綁股指期貨相關(guān)規(guī)則后，成交量明顯抬升。截至 2019 年 3 月， IF、 IC、 IH 指數(shù)期貨累計(jì)成交量分別達(dá) 231.5 萬(wàn)手、 172.81 萬(wàn)手、 103.46 萬(wàn)手，較規(guī)則松綁前的 18 年 11 月分別增長(zhǎng) 164%、 243%、 103%。

券商持續(xù)享政策面利好， 高 beta 屬性支撐板塊后續(xù)投資邏輯。 1） 股指期貨加速常態(tài)化趨勢(shì)將有助市場(chǎng)成交活躍度維持高位，并且?guī)?dòng)長(zhǎng)期資金的場(chǎng)內(nèi)外對(duì)沖需求與短線非套保交易量， 重點(diǎn)利好券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)。 2） 《科創(chuàng)板發(fā)行與承銷(xiāo)指引》發(fā)布，明確并細(xì)化券商跟投制度與詢(xún)價(jià)定價(jià)制度，科創(chuàng)板制度進(jìn)一步完善，截至 4 月 19 日科創(chuàng)板已受理擬上市企業(yè)數(shù)量增至 89 家，其中已問(wèn)詢(xún)家數(shù)增至 66 家。 政策面穩(wěn)定友好，不斷開(kāi)放；市場(chǎng)仍然熱情和信心較足， 券商后續(xù)投資邏輯主要體現(xiàn)行業(yè)的 beta 屬性。推薦兩類(lèi)標(biāo)的： 1） beta 屬性更高的東方財(cái)富、東方證券； 2） 享集中政策利好、估值相對(duì)較低的龍頭券商海通證券、華泰證券。

一周回顧

本周滬深 300、 創(chuàng)業(yè)板指、 證券行業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)、 互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)上漲。其中，滬深 300 上漲 3.31%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲 1.18%，證券行業(yè)上漲 0.22%，保險(xiǎn)行業(yè)上漲 8.74%，互聯(lián)網(wǎng)金融上漲 2.27%。

經(jīng)紀(jì)： 本周市場(chǎng)股基日均成交量 8150 億元，環(huán)比上周下跌 9.00%； 日均換手率 3.19%。

信用： 本周市場(chǎng)股票質(zhì)押參考市值 56680 億元，環(huán)比上周下跌 2.46%；兩融余額 9837 億元，環(huán)比上周上漲 1.49%。

承銷(xiāo)：本周股票承銷(xiāo)金額 69 億元，債券承銷(xiāo)金額 1080 億元，證監(jiān)會(huì) IPO核準(zhǔn)通過(guò) 4 家。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

政策出臺(tái)對(duì)行業(yè)的影響超預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)行業(yè)業(yè)績(jī)、估值的雙重影響；國(guó)際外部環(huán)境對(duì)全市場(chǎng)的影響超出預(yù)期。