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美國擬結(jié)束對伊朗原油出口的豁免，目標為伊朗出口歸零。 4 月 22 日彭博報道美國國務(wù)卿蓬佩奧將宣布國務(wù)院自 5 月 2 日起國務(wù)院將不再向目前正在進口伊朗原油或凝析油的國家發(fā)放制裁豁免。 此前美國從 18 年 5 月開始宣布對伊朗制裁，制裁目標為“ 將伊朗的原油出口歸零” ，18 年 5 月到 10 月之間伊朗原油出口量從 240 萬桶/日快速下降到了 160 萬桶/日的水平，但美國在 2018 年 11 月宣布對伊朗實施制裁正式生效時候有 8 個國家被“ 臨時豁免” ，之后到 19 年 4 月伊朗原油出口量下滑到了 130 萬桶/日。

參考上一輪美國制裁伊朗情況，導(dǎo)致其出口大幅下降。 2011 年美國和歐盟因伊朗核活動而對伊朗制裁，從 2012 年中期開始實施，主要針對伊朗能源部門，制裁導(dǎo)致伊朗的原油產(chǎn)量以及原油和凝析液的出口量在 2012 年下降近 100 萬桶/天， 2013 年原油產(chǎn)量降至 270萬桶/日以下，直到 2015 年 7 月聯(lián)合國安理會通過了伊核協(xié)議（JCPOA）——主要內(nèi)容為：在伊朗放棄核活動的條件下，解除對其制裁。隨著 2016 年 1 月伊核協(xié)議實施后，伊朗的出口迅速恢復(fù)至 2012 年制裁之前的水平。

為彌補伊朗產(chǎn)量缺口， OPEC 減產(chǎn)或松動。 OPEC 從 2019 年 1 月開始減產(chǎn)，目標是在 2018年 10 月的基礎(chǔ)上減產(chǎn) 80 萬桶/日，但截至 2019 年 3 月，OPEC 的總產(chǎn)量已經(jīng)下降了 234萬桶/日，其中除了沙特帶頭減產(chǎn) 84 萬桶/日之外，被豁免減產(chǎn)的伊朗原油產(chǎn)量下降了 63萬桶/日，另外委內(nèi)瑞拉在 2 月相比減產(chǎn)前下滑 20 萬桶的基礎(chǔ)上 3 月因停電進一步下降了27 萬桶/日。 自 18 年 5 月美國宣布制裁伊朗的原油產(chǎn)量從 382 萬桶/日下降到了 2019 年3 月的 270 萬桶/日，由于美國國務(wù)卿蓬佩奧還計劃宣布通過沙特、阿聯(lián)酋等其他產(chǎn)油國的供應(yīng)承諾來抵消伊朗石油出口缺失的影響，截至 2019 年 3 月沙特剩余產(chǎn)能為 168 萬桶/日，為了彌補伊朗產(chǎn)量的下滑，可能減產(chǎn)會有所松動。

頁巖油鉆機數(shù)增放緩，后續(xù)非 OPEC 產(chǎn)量增長放緩。 供應(yīng)端另一方面美國頁巖油鉆機數(shù)從17 年和 18 年分別上漲了 209 臺和 94 臺，而 2018 年 11 月開始下滑，截至 2019 年 4 月19 日，頁巖油鉆機數(shù)已經(jīng)回落到了 2018 年 4 月左右的水平。 EIA 預(yù)計美國原油產(chǎn)量增長放緩,18 年的 160 萬桶到 19~20 年的增長分別為 150 萬桶和 70 萬桶。 IEA 預(yù)計 2019 年非 OPEC 產(chǎn)量將增長 170 萬桶/日，增量相比 18 年 280 萬桶/日減少明顯。

二季度油價有支撐，推薦石油化工板塊。 一方面隨著旺季臨近，后續(xù)需求有望逐漸提升，根據(jù) IEA19 年 2 月經(jīng)合組織石油庫存下降了 2170 萬桶，結(jié)束了此前 3 個月的增長，同時4 月 12 日當(dāng)周美國商業(yè)原油庫存 4.55 億桶，比過去五年同期低 2%。我們認為此次美國對伊朗的制裁，國際原油市場二季度有望逐步收緊，目前 Brent 油價如我們上個月所判斷地站上了 70 美元/桶，我們認為后續(xù)有望穩(wěn)定在此之上，帶動油價中樞上行，但如果油價上漲過高又可能帶來其他產(chǎn)油國的增產(chǎn)填補打壓油價。推薦布局擁有資源儲量、業(yè)績增長確定性較強的中國石化和直接受益油價上漲的彈性標的中國石油，以及同樣擁有油氣資源的新奧股份；煤化工項目投產(chǎn)、進一步受益油價向上經(jīng)濟性向好的廣匯能源；同時 2019年全球海上油服市場景氣度有望提升，國內(nèi)中海油資本支出支撐，推薦中海油旗下海油工程和中海油服。