1季度銀行股持倉環(huán)比回落，表現(xiàn)明顯跑輸市場(chǎng)，倉位處于低位。進(jìn)入二季]]度后，恰逢1季報(bào)業(yè)績披露期，銀行穩(wěn)健的基本面、高股息率和相對(duì)較低的估值水平（目前銀行板塊估值對(duì)應(yīng)19年0.90xPB）存配置吸引力。個(gè)股推薦受益政策放松、1季報(bào)存在超預(yù)期改善空間的股份行和區(qū)域銀行（南京銀行、杭州銀行）以及業(yè)績領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)個(gè)股（招商銀行和寧波銀行）。

持股環(huán)比回落，絕對(duì)水平仍在低位

截至2019年4月22日，A股基金19年一季報(bào)已發(fā)布完畢。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的股票型、偏股混合型基金重倉情況，1季末基金重倉股配置中，持有26家主要上市銀行股的總市值占基金總市值比重較18年4季末下降0.64個(gè)百分點(diǎn)至3.08%。我們認(rèn)為持倉占比的下降主要還是1季度機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上漲行情中策略性配置選擇所致。2019年以來市場(chǎng)在流動(dòng)性合理充裕，“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”等多項(xiàng)措施逐步落實(shí)到位和外資持續(xù)流入推動(dòng)下表現(xiàn)回暖，一方面銀行股的防御性配置屬性使其在18年下半年回調(diào)較小，另一方面銀行股市值較大，因此相較于前期調(diào)整較多的其他行業(yè)而言，彈性相對(duì)偏弱。

進(jìn)入二季度后，恰逢1季報(bào)業(yè)績披露期，銀行業(yè)在監(jiān)管引導(dǎo)下不斷嚴(yán)格不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，增加撥備計(jì)提，啟動(dòng)逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)健的基本面將對(duì)估值形成支撐；銀行作為高股息率、低估值的可選標(biāo)的，存配置吸引力，相對(duì)收益仍存改善空間。

大行受減倉調(diào)整影響最大，關(guān)注1季報(bào)優(yōu)質(zhì)個(gè)股

從個(gè)體變動(dòng)趨勢(shì)來看，1季度銀行倉位配置表現(xiàn)分化，機(jī)構(gòu)主要針對(duì)大行進(jìn)行了減持，持倉占比降幅前三的分別為工行、農(nóng)行和建行，持倉占比較4季度分別下降了34BP/28BP/11BP至0.14%/0.15%/0.20%。1季度獲增持排名第一的是同業(yè)負(fù)債占比較高、受益于市場(chǎng)資金利率下行的興業(yè)銀行，持倉占比較4季末提升15BP至0.43%，排名二三的是基本面優(yōu)質(zhì)，盈利保持較快增長，具備業(yè)務(wù)特色的招商銀行和常熟銀行。從絕對(duì)值上來看，截至1季度末持倉占比排名前五的分別是招商銀行/興業(yè)銀行/寧波銀行/建設(shè)銀行/平安銀行，持倉占比分別為1.39%/0.42%/0.41%/0.20%/0.18%。進(jìn)入1季報(bào)披露期，我們建議關(guān)注1季報(bào)存在超預(yù)期改善空間的股份行和區(qū)域銀行（南京銀行、杭州銀行）以及業(yè)績領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)個(gè)股（招商銀行和寧波銀行）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。銀行作為順周期行業(yè)，行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)性強(qiáng)。宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營以及盈利狀況，從而影響銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)。如果經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量存在惡化風(fēng)險(xiǎn)，從而影響銀行業(yè)的盈利能力。目前中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，宏觀經(jīng)濟(jì)存不確定性，后續(xù)仍需密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)變化。

2、金融監(jiān)管超預(yù)期。2017年以來銀行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)，已實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)監(jiān)管的全覆蓋，行業(yè)規(guī)模增長放緩、“去杠桿”進(jìn)程提速。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并將增強(qiáng)監(jiān)管的統(tǒng)一性和協(xié)調(diào)性，提升監(jiān)管有效性，各類監(jiān)管細(xì)則文件有望加速落地。如果嚴(yán)監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)，行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展可能受限，從而影響凈利潤增速。

3、中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)。中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展方向搖擺不定，進(jìn)一步增加了投資者對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。