2019Q1傳媒板塊配置比例為2.25%，公募持倉占比連續(xù)四個季度下滑。以申萬傳媒自有流通市值計算，2019Q1傳媒板塊的標準配置比例為2.90%。目前公募基金前十大持股中傳媒行業(yè)持倉比例2.25%，連續(xù)四個季度下滑并且低于標準配置0.65個百分點，低配幅度較18Q4擴大0.24個百分點。

我們統(tǒng)計了普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金，按照申萬傳媒一級行業(yè)分類（剔除東方財富、上海鋼聯(lián)）計算得出2019Q1公募基金前十大傳媒持倉占比流通股排名情況，其中流通股占比前五名分別是芒果超媒（35.72%）、新經(jīng)典（25.98%）、視覺中國（19.11%）、元隆雅圖（16.80%）、完美世界（12.67%）。同時我們對比了2018Q4對應(yīng)標的的公募持倉情況，大幅加倉的標的為星輝娛樂（+8.49%）、元隆雅圖（+5.76%）、吉比特（+4.02%）。

2019Q1我們統(tǒng)計的傳媒行業(yè)整體持倉市值為164.38億元，環(huán)比上升19.67%。我們認為出現(xiàn)增長的原因一方面是Q1整體市場估值修復，大盤漲勢良好，另一方面是機構(gòu)資金加倉龍頭公司，如分眾傳媒、芒果超媒、完美世界。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，持倉市值排名前三A股標的為分眾傳媒、芒果超媒和完美世界，而從持有基金數(shù)量增長來看，排名前3的分別為三七互娛（+21）、吉比特（+11）、星輝娛樂（+9）?；鸪謧}市值下滑最大和持有基金數(shù)下滑最多的標的是萬達電影。

從公募基金2019Q1整體重倉股持倉變化情況來看，我們發(fā)現(xiàn)：（1）機構(gòu)新增配置標的傾向于營銷和游戲子板塊，比如分眾傳媒、完美世界、吉比特、元隆雅圖等；（2）細分行業(yè)龍頭依然受到資金青睞，比如芒果超媒等。

投資建議：當前我們重點推薦營銷、游戲子板塊及細分領(lǐng)域龍頭，關(guān)注廣電板塊的持續(xù)政策刺激及影視內(nèi)容板塊的邊際改善。重點推薦標的：

具有較強競爭力的數(shù)字營銷公司：華揚聯(lián)眾、藍色光標、科達股份。

精品游戲研發(fā)公司：完美世界、吉比特。

精品影視內(nèi)容創(chuàng)作公司：慈文傳媒、唐德影視、華策影視。

出版行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司：中文傳媒、中南傳媒、山東出版。

細分領(lǐng)域龍頭：中國電影、芒果超媒、平治信息、捷成股份。

風險提示：行業(yè)政策及監(jiān)管風險、公司商譽、質(zhì)押等風險、機構(gòu)持倉過于集中風險