本期投資提示：

2019Q1商業(yè)貿(mào)易行業(yè)重倉持股市值環(huán)比提升，重倉持股市值占比環(huán)比基本持平。2019Q1商業(yè)貿(mào)易行業(yè)重倉持股市值為207.30億元，環(huán)比增長27.75%；重倉持股市值占總重倉持股市值比為2.08%，占比環(huán)比下降0.02pct；公募基金重倉數(shù)為462支，環(huán)比減少27支。商業(yè)貿(mào)易行業(yè)TOP20重倉股持股市值占比環(huán)比基本持平。2015年以來行業(yè)TOP20重倉股持股市值占比保持上升趨勢，但整體占比仍舊較低，2019Q1占比為2.08%，占比環(huán)比下降0.01pct、同比提升0.62pct。

細(xì)分子行業(yè)中，2019Q1百貨、專業(yè)連鎖重倉持股市值占比提升，專業(yè)連鎖、超市、百貨重倉股基金凈值占比提升：（1）百貨行業(yè)重倉持股市值占比0.15%，環(huán)比提升0.05pct。占基金總凈值比0.011%，環(huán)比提升0.005pct；（2）超市行業(yè)重倉持股市值占比0.84%，環(huán)比下降0.06pct。占基金總凈值比0.061%，環(huán)比提升0.008pct；（3）專業(yè)連鎖行業(yè)重倉持股市值占比0.61%，環(huán)比提升0.05pct。占基金總凈值比0.045%，環(huán)比提升0.011pct。

從行業(yè)重倉持股市值排名看，2019Q1永輝超市繼續(xù)保持第一，蘇寧易購保持第四，王府井、天虹股份等重點百貨企業(yè)排名上升：（1）超市：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖重倉持股市值分別位列行業(yè)第一、六、二十，永輝超市連續(xù)三個季度蟬聯(lián)第一，家家悅/紅旗連鎖排名下降1/8個名次；（2）百貨：天虹股份、重慶百貨、王府井重倉持股市值分別位列行業(yè)第五、八、十，天虹股份/王府井排名上升1/4個名次，重慶百貨排名沒有變化；（3）專業(yè)連鎖：蘇寧易購重倉持股市值位列行業(yè)第四，排名沒有變化。

商業(yè)貿(mào)易行業(yè)重點企業(yè)中，（1）王府井/天虹股份/周大生/重慶百貨/永輝超市重倉持股市值環(huán)比大幅提升，重倉持股市值分別為2.11/11.63/7.82/3.71/76.03億元，環(huán)比增長430.3/89.3/61.9/44.8/23.0%，蘇寧易購/家家悅小幅提升；（2）周大生/天虹股份/王府井/永輝超市/重慶百貨重倉持股市值占比環(huán)比提升，分別提升2.93/1.97/1.88/1.18/0.23pct，蘇寧易購/豫園股份/家家悅環(huán)比下降；（3）王府井/重慶百貨/天虹股份/周大生/家家悅重倉公募基金數(shù)量增加，重倉公募基金數(shù)分別為31/26/35/20/30支，環(huán)比增加23/15/11/7/2支，蘇寧易購/豫園股份/永輝超市減少。

投資建議：2019Q1行業(yè)重倉持股市值占比環(huán)比持平，超市板塊環(huán)比下降，百貨板塊環(huán)比提升。當(dāng)前時點，內(nèi)外部環(huán)境改善好于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)增長積極因素增多，個稅政策全面落地、增值稅稅率下調(diào)、養(yǎng)老保險費率下調(diào)等減稅降費措施將降低企業(yè)負(fù)擔(dān)、提升居民可支配收入水平，汽車、家電在內(nèi)的消費刺激政策也會陸續(xù)出臺。宏觀數(shù)據(jù)顯示，政策調(diào)整效果初步顯現(xiàn)，消費信心預(yù)期修復(fù)；必需消費增速穩(wěn)健，非必需消費增速有望回暖。我們預(yù)期社零逐季向好，消費改善趨勢將持續(xù)。建議重點關(guān)注全國超市龍頭、具備生鮮壁壘的永輝超市；智慧零售賦能、線上線下深度融合的蘇寧易購；全國性百貨企業(yè)、持續(xù)推進(jìn)新零售戰(zhàn)略布局的王府井、天虹股份；國改持續(xù)深化的重慶百貨；區(qū)域生鮮龍頭、具備物流優(yōu)勢和機(jī)制優(yōu)勢的家家悅；享受婚慶人口紅利，持續(xù)深耕三四線市場的周大生。

風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、消費需求不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇