核心觀點(diǎn)

行情回顧：中信家電指數(shù)漲幅9.74%，跑贏大盤，位列29個(gè)一級板塊漲跌幅第1位。家電二級版塊中，白色家電，黑色家電，小家電，照明設(shè)備及其他均收獲上漲，漲幅分別為11.67%，2.10%，2.19%，2.88%。

家電補(bǔ)貼征求意見：近日，國家發(fā)改委下發(fā)關(guān)于征求對《推動(dòng)汽車、家電、消費(fèi)電子產(chǎn)品更新消費(fèi)及促進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)施方案(2019-2020年)(征求意見稿)》意見的函。其中，擬開展家電“以舊換新”活動(dòng)，同時(shí)對于低保戶、深度貧困地區(qū)群眾，可以不交舊產(chǎn)品，享受“以舊換新”補(bǔ)貼政策。根據(jù)具體方案，鼓勵(lì)消費(fèi)者提前更新淘汰能耗高、安全性差的電冰箱(含冰柜)、洗衣機(jī)、空調(diào)、電視機(jī)、燃?xì)鉄崴?、電熱水器、抽油煙機(jī)等家電產(chǎn)品。中央財(cái)政對購買國家能效2級以上、且獲得3C認(rèn)證的新型綠色、智能化家電產(chǎn)品給予不高于產(chǎn)品價(jià)格13%的補(bǔ)貼，單臺上限800元。

分析點(diǎn)評：自從1月發(fā)改委提出正在研究新一輪家電補(bǔ)貼以來，已有北京等地出臺地方性家電補(bǔ)貼政策。此次發(fā)改委發(fā)布征求意見稿，體現(xiàn)出中央政府層面對家電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重視。從普及度來看，我國農(nóng)村空調(diào)每百戶保有量為48臺，仍不到城鎮(zhèn)保有量的一半。新一輪家電“以舊換新”補(bǔ)貼活動(dòng)將讓農(nóng)村家電市場的潛在需求變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)需求、提高農(nóng)村居民的生活水平、消化過剩產(chǎn)能，降低我國對外貿(mào)易的依存度。與此同時(shí)，本次政策還提出對于綠色、智能家電的消費(fèi)補(bǔ)貼；將吸引消費(fèi)者需求和企業(yè)創(chuàng)新，促進(jìn)傳統(tǒng)家電轉(zhuǎn)型。如果補(bǔ)貼落地，疊加前不久提供的增值稅降稅率的“大禮包”，預(yù)計(jì)未來對家電企業(yè)銷售額及利潤有積極刺激。從零售端看，已有國美等企業(yè)率先開啟家電“節(jié)能補(bǔ)貼”活動(dòng)。隨著行業(yè)龍頭集聚化加深，龍頭企業(yè)規(guī)?；瘍?yōu)勢將繼續(xù)突出。推薦關(guān)注空調(diào)龍頭美的集團(tuán)，格力電器；彩電龍頭海信電器，TCL集團(tuán)和廚電龍頭華帝股份，老板電器。

彩電出口逆勢增長：2019年彩電市場需求繼續(xù)低落。據(jù)中怡康本周公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，第一季彩電零售量下降4.1%，零售額下降15.7%;價(jià)格戰(zhàn)仍在主導(dǎo)市場，統(tǒng)計(jì)稱，大尺寸價(jià)格的下降帶動(dòng)了彩電平均單價(jià)的下降，彩電平均價(jià)格已經(jīng)低于3000元。但TCL、創(chuàng)維公布的今年一季度銷售數(shù)據(jù)均實(shí)現(xiàn)了不小的逆市增長，海信也預(yù)計(jì)銷售環(huán)比回暖，并在線下市場保持著領(lǐng)先的市場份額。綜合來看，在內(nèi)銷持續(xù)疲軟的背景下，海外市場的增長成為推動(dòng)這些頭部品牌逆市增長的主要原因。具體來看，TCL公告顯示，一季度其海外市場LCD電視機(jī)銷售量同比上升50.9%至595.0萬臺，占總銷量逾70%。海信在廣交會期間公布的海外營銷數(shù)據(jù)也顯示：今年1至3月，海信國際營銷實(shí)際銷售收入11.09億美元，其中自主品牌銷售收入6.61億美元(國際營銷口徑)占比達(dá)59.6%。

分析點(diǎn)評：國內(nèi)傳統(tǒng)彩電市場在經(jīng)過之前的發(fā)展后，近兩年持續(xù)低迷，頻繁的價(jià)格戰(zhàn)和激烈的競爭環(huán)境，導(dǎo)致彩電產(chǎn)品同質(zhì)、利潤下滑。目前內(nèi)需基本保持穩(wěn)定。為應(yīng)對內(nèi)需乏力，除了與相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)及上游企業(yè)積極合作，大力發(fā)展智能電視，挖掘新需求外，不少彩電頭部企業(yè)乘“一帶一路”等對外開放政策東風(fēng)，走向海外。主要份額集中在北美，歐洲等傳統(tǒng)發(fā)達(dá)區(qū)域和新興中東非，南美市場。據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年2月，在內(nèi)銷出貨量同比下降19.1%的負(fù)向牽引下，電視品牌全球出貨量仍錄得約1354萬臺，同比增長1.8%的良性數(shù)據(jù)。預(yù)計(jì)東歐等新興市場小尺寸機(jī)種換機(jī)需求持續(xù)上揚(yáng)，北美出口持續(xù)向好。將進(jìn)一步刺激家電企業(yè)國際化進(jìn)程持續(xù)進(jìn)行?？春貌孰婎^部企業(yè)通過收購擴(kuò)展海外彩電業(yè)務(wù)，實(shí)行本土化戰(zhàn)略。推薦關(guān)注出口龍頭彩電企業(yè)TCL集團(tuán)，海信電器。

投資建議：本周家電板塊整體上漲，且跑贏大盤。隨著傳統(tǒng)旺季的臨近和政治局會議強(qiáng)調(diào)推進(jìn)高水平對外開放。長期來看家電板塊基本面將持續(xù)向好。中長期我們持續(xù)建議三條主線：第一，白電龍頭優(yōu)勢突出，所涉及產(chǎn)品廣，技術(shù)開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈完善。推薦美的集團(tuán)，格力電器，青島海爾；第二，受益一二線城市復(fù)蘇，推薦廚電板塊:浙江美大，華帝股份，老板電器；第三，關(guān)注黑色家電優(yōu)勢企業(yè)，積極探索增量方向，關(guān)注海信電器，TCL集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場不景氣；家電補(bǔ)貼不及預(yù)期；行業(yè)競爭增大；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。