上海車展圓滿落幕，四大看點(diǎn)凸顯行業(yè)趨勢(shì)：本屆車展展出的新車達(dá)到260款，全新車型為110款。我們認(rèn)為本次車展有四大特點(diǎn)，首先是豪華品牌陸續(xù)更新旗下主力車型，加碼中國(guó)市場(chǎng)。其次，自主及合資品牌新車型設(shè)計(jì)突出高端化、年輕化，轎跑SUV成新熱點(diǎn)。第三，傳統(tǒng)車企與新勢(shì)力共同發(fā)力新能源，新車型、新平臺(tái)多；第四大看點(diǎn)是智能網(wǎng)聯(lián)汽車在5G時(shí)代迎來加速普及，華為首次以tier1身份涉足汽車領(lǐng)域。四大特點(diǎn)凸顯出未來汽車行業(yè)高端化、運(yùn)動(dòng)化、電動(dòng)化和智能化的發(fā)展趨勢(shì)。

行業(yè)經(jīng)歷9個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，銷量接近谷底：截止3月，行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)已持續(xù)9個(gè)月，目前行業(yè)銷售出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)跡象，我們預(yù)計(jì)在去年一季度高基數(shù)的影響下，今年一季度銷量增速或?yàn)槿曜畹忘c(diǎn)，二季度末，行業(yè)在去年同期相對(duì)較低的基數(shù)及增值稅下調(diào)帶來的降價(jià)效應(yīng)等因素影響下有望迎來回暖。從估值角度看，行業(yè)估值仍存在進(jìn)一步修復(fù)空間。在二季度末行業(yè)有望迎來估值與業(yè)績(jī)同時(shí)提升的戴維斯雙擊。

三月主流自主品牌車企銷量轉(zhuǎn)正，行業(yè)庫(kù)存不斷去化：3月主流車企較前期銷量改善顯著，其中吉利、長(zhǎng)城、比亞迪、奇瑞汽車已實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。上汽、廣汽、長(zhǎng)安在去年同期高基數(shù)的影響下，銷量仍在同比下滑。庫(kù)存方面，盡管3月庫(kù)存仍處于警戒線之上，但已好于2017年同期水平，并較前期大幅回落。我們認(rèn)為未來一段時(shí)間頭部企業(yè)受益于規(guī)模、產(chǎn)品力、渠道深度和廣度的優(yōu)勢(shì)，有望率先實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，銷量與盈利能力同步回升。

政策預(yù)期不斷強(qiáng)化，行業(yè)企穩(wěn)指日可待：年初至今，國(guó)家相關(guān)部門多次強(qiáng)調(diào)促進(jìn)汽車消費(fèi)的重要性，具體舉措包括出臺(tái)《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案（2019年）》，下調(diào)增值稅稅率等。我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，穩(wěn)消費(fèi)是確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的重要舉措，因此，若要切實(shí)推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，政策方面繼續(xù)推出相關(guān)舉措穩(wěn)定汽車消費(fèi)應(yīng)屬大概率事件。未來在宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，下游需求緩慢復(fù)蘇及政策促進(jìn)等因素綜合作用下，行業(yè)存在提前企穩(wěn)的可能性。

行業(yè)投資建議：我們認(rèn)為，目前汽車行業(yè)處于整體盈利周期低點(diǎn)，最壞的時(shí)刻正在過去，行業(yè)已出現(xiàn)邊際改善跡象。隨著庫(kù)存的逐步去化和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期正在形成。從彈性角度看，當(dāng)前建議關(guān)注業(yè)績(jī)及估值處于谷底，未來業(yè)績(jī)大概率有望企穩(wěn)回升的整車企業(yè)長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車。從中長(zhǎng)期價(jià)值角度看，整車及零部件板塊，仍建議關(guān)注在合資及自主領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的整車及零部件企業(yè)上汽集團(tuán)、華域汽車、星宇股份。在新能源汽車板塊，隨著特斯拉中國(guó)工廠的落地，其本土供應(yīng)鏈將迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。特斯拉國(guó)產(chǎn)化對(duì)于其現(xiàn)有供應(yīng)商而言意味著訂單彈性有望增大，而對(duì)于潛在供應(yīng)商而言，則意味著有望獲得全新增量訂單。建議關(guān)注現(xiàn)有特斯拉現(xiàn)有供應(yīng)商三花智控、拓普集團(tuán)，以及有望成為新晉供應(yīng)商的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的銀輪股份。在汽車智能化板塊，隨著汽車智能化、電動(dòng)化的不斷推進(jìn)，具備整車廠Tier1資源和產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)的車載電子龍頭有望成為智能駕駛落地的入口，享受智能駕駛高速增長(zhǎng)的紅利，建議重點(diǎn)關(guān)注座艙電子系統(tǒng)龍頭德賽西威。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量持續(xù)低迷導(dǎo)致車企盈利能力大幅下滑、宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)等。