鋼價沖高后回落調(diào)整。 Myspic 綜合鋼價指數(shù)為 149.88 點，周環(huán)比上漲0.21%。本周鋼材多數(shù)品種價格沖高后回落，在一定高位開始小幅震蕩調(diào)整。本周產(chǎn)量仍處于上升通道，社會庫存去化速度有放緩跡象，說明需求環(huán)比開始轉(zhuǎn)弱，雖符合季節(jié)性特征，但需求端的環(huán)比趨弱導致鋼價持續(xù)性上漲動力略顯不足。近期鋼廠在較好利潤水平刺激下生產(chǎn)積極性仍較高，尤其是電爐鋼產(chǎn)量仍會維持高位，金三銀四結(jié)束后需求端的階段性回落會促使供需端的博弈發(fā)生改變。我們近期內(nèi)需積極關注環(huán)保限產(chǎn)對產(chǎn)量的即時影響及需求端的變化情況，進而判斷供需博弈轉(zhuǎn)變的時點，預計在轉(zhuǎn)變時點到來之前鋼價多會繼續(xù)在高位震蕩調(diào)整。

社庫去化速度有所下降。 本周社會庫存去化幅度有減速跡象，日均去庫約8.7 萬噸，環(huán)比上周減少近 4.3 萬噸。首先本周鋼廠高爐開工率繼續(xù)提升，產(chǎn)量仍在持續(xù)增長。今年終端需求開工進度比去年提前一周，若按照實際開工周數(shù)看，本周去庫水平與去年同期基本相當，去庫幅度回落也符合當前小旺季末端的季節(jié)性周期。且今年在產(chǎn)量同比持續(xù)增長的情況下本周去庫水平仍可與去年基本持平，說明當下需求狀況較好，環(huán)比回落僅是周期性的正常季節(jié)性變化。對于后期變動我們?nèi)跃S持之前的判斷，即終端需求還會有所表現(xiàn)，社庫仍處于下降通道，產(chǎn)量環(huán)比仍會增加，但無論是社庫降幅還是產(chǎn)量增幅均會收窄，我們?nèi)砸芮嘘P注產(chǎn)量和社庫等高頻數(shù)據(jù)的變化趨勢繼而去推斷供給與需求雙方力量的博弈情況。

進口礦價先漲后跌。 本周進口礦價漲后回落，國產(chǎn)礦價環(huán)比持平。近期外部影響因素逐漸趨弱，礦價、鋼價捆綁機制效應逐漸增強，尤其是本周鋼價與礦價均有沖高回落的表現(xiàn)，符合我們上周的判斷。短期內(nèi)預計在五一長假之前，部分鋼廠會有補庫需求，對礦價帶來一定的支撐。長期看，隨著鋼材終端需求的階段性回落，在鋼價下調(diào)的背景下礦價難以長期維持高位，跟隨調(diào)整是大概率事件。

產(chǎn)品噸鋼毛利變化。 依據(jù)煉鋼流程我們模擬的利潤模型顯示，本周主要原料價格漲跌互現(xiàn)，其中鐵礦石、廢鋼價格上漲明顯，整體鋼坯生產(chǎn)成本周平均值環(huán)比上升 17 元/噸。毛利方面，本周不同品種的現(xiàn)貨價格有漲有跌，但成本增加明顯，噸鋼毛利值均有回落。具體數(shù)據(jù)方面，螺紋鋼噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降 10 元/噸；熱軋卷板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降 33 元/噸；冷軋卷板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降 15 元/噸；中厚板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降 21 元/噸。

本周觀點： 本周社庫去化幅度下降，但今年在產(chǎn)量持續(xù)增長的情況下與去年開工同期周數(shù)相比，去化幅度基本相當，說明今年需求表現(xiàn)依舊強勁，而去化速度的減弱也符合季節(jié)性特征。今年房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊靚眼，基建投資增速溫和回升，當下需求仍有較好的韌性且存在超預期可能。從股市上看，鋼鐵板塊本輪反彈依然大幅落后于其他行業(yè)，周期性板塊仍存補漲預期。反彈行情普鋼標的建議關注：方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份；其他品類建議關注：久立特材、金洲管道、大冶特鋼。

風險提示： 1）宏觀經(jīng)濟不達預期致需求大幅下滑風險； 2）供給釋放超預期的風險。