國外燃料電池技術進步明顯，初步具備商業(yè)化條件。從成本端來看，國外燃料電池系統(tǒng)規(guī)?；杀疽呀浗抵?5美元/kW，接近40美元/kW的戰(zhàn)略目標，根據DOE的規(guī)劃，到2020年燃料電池系統(tǒng)成本降至40美元/kW以下，最終商用需要成本降至30美元/kW左右。此外，新一代的燃料電池發(fā)動機100kW鉑用量小于10g，基本達到內燃機排放后處理鉑用量水平。

國內燃料電池2030年規(guī)劃超百萬輛，成長空間巨大。2018年國內氫燃料電池產量達到1527輛，其中燃料電池客車占主流，產量達到1418輛，占比為93%。根據此前國家發(fā)布的燃料電池技術路線圖，燃料電池產業(yè)要發(fā)展以城市私人用車、公共服務用車的批量應用為主，逐步實現燃料電池汽車產業(yè)的商業(yè)化推廣。根據規(guī)劃，氫燃料電池汽車要在2020年實現5000輛規(guī)模示范應用，2025年達到5萬輛的規(guī)劃，2030年實現百萬輛規(guī)模的商業(yè)推廣。

制氫儲氫設備千億級市場空間待起飛。儲氫是制約氫燃料電池發(fā)展的重要問題，目前國內加氫站建設成本約2000萬元/座，較加油站和充電站相比成本偏高。按照規(guī)劃2030年國內加氫站建設1000座，對應市場空間約200億元。國內2030年燃料電池汽車商業(yè)推廣計劃超過100萬輛，預計對應市場空間超過5000億元。按照電堆成本占比40%，儲氫瓶成本占比15%，電機成本占比10%計算，預計2030年國內燃料電池電堆、儲氫瓶、電機對應市場空間分別超過2000億元、750億元和500億元。

目前國內燃料電池仍處于發(fā)展前期，在產業(yè)鏈環(huán)節(jié)正在推進商業(yè)化的進程中，二級市場更多的表現為扶持政策、行業(yè)事件及輿情熱點驅動，產業(yè)鏈相關公司的技術進展和最近布局，以及國家層面的補貼將會對市場情緒帶來較大提振。在產業(yè)鏈發(fā)展前期，我們密切關注燃料電池產業(yè)鏈的技術進展，相關上市公司的投資動態(tài)，以及政府部門的相關政策扶持。

投資策略：燃料電池產業(yè)鏈涉及到機械行業(yè)的主要環(huán)節(jié)為加氫儲氫設備，以及空壓機等車載供氫系統(tǒng)相關部件，根據我們測算對應市場空間達到千億級別。由于天然氣儲運設備與加氫儲氫設備技術有相近之處，產業(yè)鏈發(fā)展初期，天然氣設備產業(yè)鏈公司布局相關領域有一定優(yōu)勢。上市公司方面，我們推薦漢鐘精機，密切關注雪人股份、厚普股份、富瑞特裝及其他積極布局加氫儲氫產業(yè)鏈的上市公司。

風險提示：燃料電池產業(yè)鏈技術進步不及預期、關鍵核心部件國產化不及預期、政策扶持力度不及預期。