本周豬價(jià)止跌回升，22省生豬價(jià)格環(huán)增1.21%至15.04元/公斤。一方面，兩廣豬價(jià)企穩(wěn)對(duì)全國(guó)豬價(jià)起到支撐，前期由于豬瘟由北向南擴(kuò)散，養(yǎng)殖戶恐慌拋售導(dǎo)致兩廣豬價(jià)一度下滑至13元/公斤左右，而本周漲幅明顯，4月27日廣東省豬價(jià)已升至15.4元/公斤。另一方面，前期由于屠宰整理導(dǎo)致庫(kù)存凍肉加速出清，對(duì)上游采購(gòu)大打折扣，而目前屠宰清理工作漸進(jìn)尾聲，凍肉庫(kù)存壓力有所緩解，25日農(nóng)村農(nóng)業(yè)部發(fā)布關(guān)于開(kāi)展落實(shí)生豬屠宰環(huán)節(jié)非洲豬瘟自檢和官方獸醫(yī)派駐制度百日行動(dòng)的通知，強(qiáng)調(diào)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)：5月1日前，年屠宰5萬(wàn)頭到10萬(wàn)頭的生豬屠宰企業(yè)全部實(shí)現(xiàn)自檢，7月1日前，年屠宰量5萬(wàn)頭以下的生豬屠宰企業(yè)全部實(shí)現(xiàn)自檢。

五月豬價(jià)有望迎來(lái)突破，上漲通道全面開(kāi)啟。我們認(rèn)為，隨著屠宰凍肉的出清，豬瘟導(dǎo)致的供給缺口將逐步體現(xiàn)，疊加五一消費(fèi)需求提振，五月豬價(jià)有望突破15-16元關(guān)口。同時(shí)，根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，3月能繁母豬存欄環(huán)比下降2.3%，同比下降21.0%，同比降幅創(chuàng)下10年來(lái)新高，而3月的母豬去化對(duì)應(yīng)10-11個(gè)月后的生豬供應(yīng)，即年底至明年年初豬價(jià)有望突破上一輪高點(diǎn)時(shí)的21元。此外，考慮到疫情影響下補(bǔ)欄積極性減弱，目前復(fù)養(yǎng)成功率依舊較低，預(yù)計(jì)復(fù)養(yǎng)出欄樂(lè)觀的情況也要等到明年年中，本輪周期景氣時(shí)長(zhǎng)將創(chuàng)下歷史新高。

官方接連給出指引，Q4將突破16年歷史高點(diǎn)。4月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)與信息化司司長(zhǎng)唐珂指出，專家初步預(yù)計(jì)，下半年豬肉價(jià)格同比漲幅可能超過(guò)70%，創(chuàng)歷史新高。20日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)預(yù)警專家委員會(huì)發(fā)布《中國(guó)農(nóng)業(yè)展望報(bào)告（2019-2028）》，19年豬肉產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5040噸同降6.7%，20年豬肉產(chǎn)量4650噸，本輪價(jià)格周期豬價(jià)高點(diǎn)預(yù)期在2020年上半年，豬價(jià)將會(huì)在未來(lái)3年保持較高水平。23日，官方再發(fā)聲，四季度活豬價(jià)格將會(huì)突破2016年的歷史高點(diǎn)。

估值來(lái)看，目前溫氏、牧原、正邦、天邦的頭均市值為6531、7625、4918、4663元，仍有充足的頭均市值提升空間。

化肥方面，春耕旺季復(fù)合肥價(jià)格攀升，“三磷”整治利好擁有資源優(yōu)勢(shì)且環(huán)保達(dá)標(biāo)的復(fù)合肥龍頭。

4月以來(lái)復(fù)合肥價(jià)格穩(wěn)步提高，以華東地區(qū)為例，本周硫基復(fù)合肥價(jià)格為2440元/噸，月變動(dòng)6.09%，氯基復(fù)合肥價(jià)格2083元/噸，月變動(dòng)4.17%。我們認(rèn)為，短期來(lái)看，進(jìn)入春耕旺季對(duì)復(fù)合肥價(jià)格提振明顯；長(zhǎng)期來(lái)看，作物種植面積減少，以玉米為例，《中國(guó)農(nóng)業(yè)展望報(bào)告（2019-2028）》顯示，19年玉米面積繼續(xù)下調(diào)到6.26億畝，總產(chǎn)量2.57億噸左右，供需格局進(jìn)一步改善，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有望從底部復(fù)蘇，帶動(dòng)復(fù)合肥行業(yè)景氣復(fù)蘇。

此外，“三磷”綜合整治工作持續(xù)推進(jìn)，將在今年上半年完成排查并實(shí)施整改，2020年底前基本完成整治任務(wù)。我們認(rèn)為后續(xù)磷酸一銨的價(jià)格受供給側(cè)改革影響將逐步走高，利好復(fù)合肥行業(yè)中擁有資源優(yōu)勢(shì)且環(huán)保達(dá)標(biāo)的龍頭，繼續(xù)推薦新洋豐。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格漲幅低于預(yù)期；疫情影響；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷