本周行業(yè)觀點(diǎn)：白酒方面，2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)業(yè)績整體亮眼，業(yè)績超市場預(yù)期。白酒在2018年下半年市場極度悲觀，個(gè)股普遍出現(xiàn)大幅下跌，很多個(gè)股如古井貢酒、口子窖、山西汾酒、水井坊跌幅都達(dá)50%以上。但從2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)來看，大部分白酒上市公司都保持了較好的業(yè)績增長，普遍收入和利潤增速在20%-30%以上，甚至更高。這一方面我們認(rèn)為白酒作為食品飲料類標(biāo)的，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響并沒有市場預(yù)期的那么大，況且國家在宏觀經(jīng)濟(jì)方面通過增加基建和減稅措施，延緩經(jīng)濟(jì)下行趨勢。另一方面，白酒作為沒有保質(zhì)期的消費(fèi)品，上市公司為了保證業(yè)績增長，短期內(nèi)可以通過招商等行為完成。從中長期來看，白酒未來預(yù)計(jì)仍能保持較為平穩(wěn)的增長，但繼續(xù)保持之前很高的增速預(yù)計(jì)有一定難度。

在大眾品中，我們更看好業(yè)務(wù)創(chuàng)新變化的上市公司，其成長性有望超越行業(yè)平均水平，相對更具投資價(jià)值。如產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來成本降低和營銷管理升級(jí)突破的克明面業(yè)，旗下的掛面、方便面、鮮濕面未來都有望獲得較好的發(fā)展。短期看，由于產(chǎn)業(yè)鏈一體化成本降低，提升了高端面條的毛利率水平，同時(shí)也給中低端產(chǎn)品帶來盈利空間，使中低端產(chǎn)品在公司戰(zhàn)略上得以巨大發(fā)展，帶來規(guī)模效益。從中長期來看，公司掛面業(yè)務(wù)高中低端全系列發(fā)展，有利于提高市占率，出清中小品牌，為公司未來作為行業(yè)龍頭提價(jià)做好發(fā)展準(zhǔn)備。克明面業(yè)一季度由于新品投放較多，市場投入較大，費(fèi)用較高，利潤未達(dá)預(yù)期，但公司整個(gè)戰(zhàn)略和邏輯未變，繼續(xù)看好。此外，另一食品類企業(yè)煌上煌新任董事長上臺(tái)后，在管理變革和營銷激進(jìn)方面都做了大膽創(chuàng)新突破。在激勵(lì)方面，高管年薪由過去的30-40萬提高到100萬及以上，還對高管進(jìn)行較大幅度的股權(quán)激勵(lì)。開店方面，從2018年開始，要求每年增加1000多家門店，走“香辣”的產(chǎn)品差異化路線和商超為重點(diǎn)的渠道差異化路線。尤其是從去年四季度開始，原料鴨副產(chǎn)品價(jià)格下跌對提升公司毛利率有較大的幫助。公司在一季報(bào)中對中報(bào)業(yè)績預(yù)告超市場預(yù)期。我們看好煌上煌近幾年管理變革和營銷激進(jìn)有望帶來較高的業(yè)績增長。

從估值來看，貴州茅臺(tái)和順鑫農(nóng)業(yè)估值相對合理，克明面業(yè)和煌上煌估值相對較低，給予重點(diǎn)推薦。結(jié)合行業(yè)基本面和估值水平，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)

上周市場回顧：食品飲料板塊指下跌1.42%，跑贏上證綜指4.22個(gè)百分點(diǎn)，跑贏滬深300指數(shù)4.19個(gè)百分點(diǎn)，板塊日均成交額249.37億元。食品飲料板塊市盈率（TTM）為32.26，同期上證綜指和滬深300市盈率分別為13.63和12.69。

行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)：白酒行業(yè)，根據(jù)京東數(shù)據(jù)，4月26日，飛天茅臺(tái)（53度）500ml、五糧液(52度)500ml、洋河夢之藍(lán)(M3)(52度)500ml和瀘州老窖(52度)500ml的最新零售價(jià)格分別為1499元/瓶、1099元/瓶、559元/瓶和248元/瓶，飛天茅臺(tái)的市場實(shí)際價(jià)格可能超過公司規(guī)定的零售價(jià)1499元/瓶，目前市場價(jià)預(yù)計(jì)在1900-2000元/瓶左右；乳品行業(yè)，4月17日數(shù)據(jù)，銷售主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價(jià)格為3.53元/公斤,同比變化+2.30%；肉制品行業(yè)，2019年3月，生豬和能繁母豬存欄量分別為27,421萬頭和2,675萬頭，同比-19.13%和-21.71%，環(huán)比-1。20%和-2.30%，仔豬、生豬、豬肉價(jià)格上漲，2019年4月26日的最新價(jià)格分別為46元/千克、15.04元/千克和23.17元/千克，同比變化+112.37%、+48.47%和+37.67%，環(huán)比變化+2.43%、+1.21%、+1.76%，4月26日豬糧比價(jià)為7.83，同比變化+0.13%；啤酒行業(yè)，2019年3月國內(nèi)啤酒產(chǎn)量309萬千升，同比變化1.20%。從進(jìn)出口來看，2019年3月份國內(nèi)啤酒進(jìn)口56,310千升，同比-5.66%，進(jìn)口單價(jià)為1113.91美元/千升，同比+1.20%。

行業(yè)重點(diǎn)推薦：克明面業(yè)：成本有望連續(xù)四年降低，營銷管理積極創(chuàng)新突破；煌上煌：管理變革+營銷激進(jìn)，公司業(yè)績重回高增長；貴州茅臺(tái)：放量和提價(jià)仍有空間，中短期業(yè)績增長無憂；順鑫農(nóng)業(yè)：受非洲豬瘟影響?zhàn)B殖屠宰業(yè)績虧損，牛欄山全國化發(fā)展趨勢仍然向好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全事故，推薦公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)低迷