周觀點：基金醫(yī)藥持倉比例11.3%，較2018年略有提升

本周生物醫(yī)藥指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，下跌4.80%，板塊表現(xiàn)好于滬深3005.61%的跌幅。截至本周，醫(yī)藥指數(shù)2019年至今表現(xiàn)略差于滬深300的29.18%的漲幅，累計漲幅為28.51%。醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)前市盈率32.50，低于歷史均值8.64個單位。

我們統(tǒng)計了2019Q1基金的醫(yī)藥股持倉，2019Q1基于重倉股的醫(yī)藥股持倉比例約11.3%，較2018全年的10.8%略有提升。我們測算剔除醫(yī)藥行業(yè)主題基金醫(yī)藥持倉比例約7.4%。我們認(rèn)為目前醫(yī)藥股接近歷史平均估值的情況下，后續(xù)有一些調(diào)整壓力，進入二季度，更應(yīng)該關(guān)注業(yè)績。目前一季報披露接近尾聲，建議積極關(guān)注有業(yè)績保障的公司。

近期我們繼續(xù)重點推薦三條主線：1）科創(chuàng)板概念且業(yè)績維持快速增長的CRO產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注泰格醫(yī)藥（2019年50X）、昭衍新藥(2019年51X)、藥明康德（2019年47X）等。2）政策免疫的醫(yī)藥消費板塊，建議關(guān)注非醫(yī)保的藥品&疫苗&醫(yī)療服務(wù)：美年健康（2019年41X）、長春高新（2019年36X）、片仔癀（2019年44X）、智飛生物（2019年26X）、康泰生物（2019年54X）、我武生物（2019年47X）、同仁堂（2019年37X）等。3）渠道庫存出清，行業(yè)起底回升的血制品板塊，重點關(guān)注華蘭生物（2019年26X）、天壇生物（2019年42X）。

月度觀點：科創(chuàng)板助力，帶動醫(yī)藥板塊估值回升

近期，證監(jiān)會發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市規(guī)則》。科創(chuàng)板細(xì)則落地，頂層設(shè)計高度前所未有。細(xì)則中對企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市提出了詳細(xì)規(guī)定?？苿?chuàng)板上市將試行注冊制，上交所負(fù)責(zé)發(fā)行上市審核，證監(jiān)會決定注冊準(zhǔn)予。

科創(chuàng)板的推出將利好創(chuàng)新藥及創(chuàng)新供應(yīng)商企業(yè)，有望帶來新的估值體系。美國NASDAQ生物醫(yī)藥指數(shù)NBI顯著跑贏NASDAQ綜合指數(shù)，2014年最高超額收益超過1200%。創(chuàng)新藥長期依賴于前期的高額資本投入，美國市場早期介入投資的機構(gòu)，后續(xù)可以通過納斯達克退出。然而在中國，A股的估值體系過度關(guān)注業(yè)績使得大批優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新藥企沒有完善的融資體系。目前中國的醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展迅猛，生物醫(yī)藥園區(qū)、生物醫(yī)藥人才、生物醫(yī)藥VC/PE均已經(jīng)具備數(shù)十年的積淀，在多個病種特別是癌癥領(lǐng)域的生物醫(yī)藥技術(shù)已經(jīng)具備國際彎道超車的可能性。目前不管是港股的Biotech板塊還是科創(chuàng)板的推出，都將帶來新的估值體系，有望分享中國創(chuàng)新藥的成果。

風(fēng)險提示：藥品降價幅度繼續(xù)超預(yù)期，消費數(shù)據(jù)下滑。