最新觀點(diǎn)

1、軍隊(duì)改革漸近尾聲，軍費(fèi)預(yù)算執(zhí)行力度加大。我國(guó)軍費(fèi)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，與GDP占比有望進(jìn)一步提升。隨著軍改影響逐漸消除，2018年全軍裝備采購(gòu)次數(shù)激增，行業(yè)需求明顯回暖。2019年進(jìn)入“十三五”規(guī)劃末期，軍費(fèi)預(yù)算執(zhí)行力度有望加大，行業(yè)高景氣度將持續(xù)。

2、軍工行業(yè)有望形成以軍民融合為主體結(jié)構(gòu)的裝備市場(chǎng)。我國(guó)軍工行業(yè)正處于以軍工集團(tuán)為主體、社會(huì)科研生產(chǎn)力量配套協(xié)作的產(chǎn)業(yè)格局。隨著軍民融合高潮迭起，未來(lái)有望營(yíng)造以軍民融合為主體的裝備市場(chǎng)，在配套層面上形成完全競(jìng)爭(zhēng)的格局，充分激發(fā)軍工市場(chǎng)活力。

3、中美企業(yè)盈利能力差異較大，總裝廠有望受益于軍品定價(jià)改革。上個(gè)世紀(jì)90年代，美國(guó)軍工行業(yè)掀起了企業(yè)兼并浪潮，最終只剩余5家高度集中的跨軍種、跨平臺(tái)的系統(tǒng)集成商和作戰(zhàn)能力提供商。與美國(guó)5家軍工巨頭相比，中國(guó)主機(jī)廠的盈利能力差距較大，隨著軍品定價(jià)改革逐步落地，主機(jī)廠有望受益，盈利能力提升可期。

4、南船啟動(dòng)重組，資產(chǎn)證券化預(yù)期再提升。軍工板塊經(jīng)過(guò)三年調(diào)整，股價(jià)均處于低位，集團(tuán)資本運(yùn)作主動(dòng)性趨強(qiáng)。南船3月份啟動(dòng)重組，打造專業(yè)化資產(chǎn)平臺(tái)，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于兩船合并的預(yù)期。未來(lái)兩年，院所改制試點(diǎn)工作有望逐步完成，資產(chǎn)注入預(yù)期或大幅提升，同時(shí)混合所制改革大幕開(kāi)啟，市場(chǎng)活力持續(xù)涌現(xiàn)。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年，軍工集團(tuán)有望進(jìn)入企業(yè)類資產(chǎn)和院所改制注入并行的資產(chǎn)證券化2.0時(shí)代。

5、軍工板塊進(jìn)入估值修復(fù)區(qū)間，真成長(zhǎng)個(gè)股受青睞。截至4月25日，軍工板塊估值水平約47x，仍處于底部向上修復(fù)區(qū)間。2018年至今，有數(shù)十家軍工上市公司出臺(tái)了增持、回購(gòu)等強(qiáng)有力舉措，彰顯公司管理層對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。2019Q1基金持倉(cāng)占比進(jìn)一步回落，但持倉(cāng)集中度降低已得到驗(yàn)證，真成長(zhǎng)個(gè)股逐步受到機(jī)構(gòu)青睞。

投資建議

2019年作為完成軍隊(duì)改革階段性目標(biāo)承前啟后的關(guān)鍵一年，成長(zhǎng)和改革仍將是行業(yè)主要投資邏輯。首先，軍費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)以及軍工訂單的補(bǔ)償性增長(zhǎng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊駥⑹擒姽ば袠I(yè)成長(zhǎng)的重要支撐；其次，資產(chǎn)證券化提速預(yù)期也將貫穿全年，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的同時(shí)將助力行業(yè)估值水平的提升，基金軍工持倉(cāng)也有望逐步走高，建議以龍頭白馬為基，積極布局真成長(zhǎng)個(gè)股，個(gè)股推薦航天發(fā)展(000547.SZ)等。