1．事件

近日，公募基金發(fā)布 2019 年一季度前十大重倉股1數(shù)據(jù)。

2．我們的分析與判斷

非銀板塊目前處于低配狀態(tài)。我們選取主動型基金2的前十大重倉股持倉數(shù)據(jù)為樣本，并剔除港股的基金持倉數(shù)據(jù)進行分析。從指標走勢相關性來看，2011Q1 至 2019Q1 的非銀板塊超配比例指標與非銀指數(shù)走勢指標的相關系數(shù)為 0.48，呈正相關。2019 一季度基金對非銀板塊配置力度減弱，板塊低配比例為 1.63%，較 2018Q4 低配比例（1.43%）進一步擴大。

2019Q1 基金非銀持倉占比持續(xù)上升，已處于考察期內中等偏高位置。2019Q1 基金非銀持倉總市值為 495.44 億元，環(huán)比上升 48.03%，在申萬一級行業(yè)中排名第 4；占比為7.17%，較 2018 年四季度末增加 0.74 個百分點。當前基金非銀持倉占比處于 2011 年以來的較高位置，2011-2019Q1 基金非銀持倉占比均值為 5.17%，中位數(shù)為 4.14%。

分子板塊來看，機構對券商配置力度有所減弱，保險股受青睞程度顯著提升。機構配置比例方面，截至 2019 年 3 月末，機構持券商板塊總市值占機構投資總市值的 1.54%，較上季度末下降 0.12 個百分點；機構持保險板塊總市值占機構投資總市值的 5.56%，較上季度末增加 0.86 個百分點。持倉市值方面，券商板塊重倉股總市值為 106.23 億元，較 2018Q4增長 23.35%；保險板塊重倉股總市值為 383.87 億元，較 2018Q4 上升 56.97%。持股基金數(shù)方面，3 月末重倉券商機構 655 家，較上季度末增加 57 家；保險板塊重倉持股基金數(shù)為802 家，較上季度末增加了 154 家。

個股方面，券商板塊個股重倉情況分化，保險板塊龍頭受青睞。券商板塊來看，一季度重倉持股市值排名前五的券商分別為中信證券、華泰證券、海通證券、國泰君安和東方證券，其重倉基金數(shù)分別為 269 家、153 家、58 家、52 家和 12 家，較上季度分別增加 43家、減少 19 家、增加 18 家、12 家和 6 家；基金重倉持有上述券商的市值分別為 48.03、28.27、12.45、8.65 和 1.40 億元，環(huán)比變化 24.14%、-1.14%、117.95%、31.68%和 1358.80%。保險板塊來看，基金持倉集中在中國平安和新華保險，對中國太保有所減持。截至一季度末，機構持有中國平安和新華保險市值分別為 291.80 億元和 36.21 億元，環(huán)比增加 69.82%和 26.23%；重倉基金數(shù)分別為 574 家和 125 家，環(huán)比增加 103 家和 42 家。

集中度方面，券商板塊重倉市值集中度環(huán)比下降了 1.35 和 1.32 個百分點；保險板塊重倉市值 CR2 為 85.45%，環(huán)比增加 3.46 個百分點。持續(xù)下行，保險板塊有所回升。一季度末，券商板塊重倉市值 CR5 和 CR10 分別為 93.0%和 97.43%，

3．投資建議

2019 年以來，在政策邊際寬松和中美貿易摩擦妥善解決預期的刺激下，市場風險偏好回升，推動主要指數(shù)顯著上漲，市場企穩(wěn)反彈。非銀板塊受益市場行情回暖，業(yè)績增長確定性強。行業(yè)集中度持續(xù)提升邏輯下，未來真成長的龍頭標的仍將持續(xù)受到機構青睞。個股方面，持續(xù)推薦個股方面，持續(xù)推薦中信證券（600030.SH）、海通證券（600837.SH）、中國平安（601318.SH）和新華保險（601336.SH）。

4. 風險提示

業(yè)績受市場波動影響大。