投資建議

干擾率上行和礦山品位下降料將導(dǎo)致銅供給持續(xù)收縮，鋁行業(yè)供給減少造成4月庫存環(huán)比大幅降低，推薦銅鋁板塊；緬甸礦全面禁止進(jìn)口時(shí)間臨近，預(yù)計(jì)事件將持續(xù)發(fā)酵，推薦稀土板塊。相關(guān)標(biāo)的：紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、云鋁股份、廣晟有色。

行業(yè)點(diǎn)評

基本金屬：銅鋁價(jià)格小幅震蕩。本周銅上升0.12%至4.89萬元/噸，鋁下降0.11%至1.42萬元/噸。據(jù)百川資訊，歐洲最大的銅生產(chǎn)商Aurubis下調(diào)年度產(chǎn)量目標(biāo)，這是繼必和必拓、英美資源等大型礦企下調(diào)產(chǎn)量指引后又一銅礦巨頭下調(diào)產(chǎn)量目標(biāo)。短期冶煉廠的檢修對5月供給端有一定的影響；中長期，干擾率上升和銅礦品位下降將會(huì)帶來銅供給持續(xù)的收縮。4月末，LME鋁庫存較3月下降6.0萬噸至106.9萬噸，下降幅度5.32%；滬鋁庫存減少9.7萬噸至63.8萬噸，減幅13.19%。上游部分礦山產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，疊加中游冶煉廠檢修造成鋁短期供給減少。長期來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)需求上行，鋁業(yè)公司有望持續(xù)受益。我們繼續(xù)看好銅鋁板塊，維持買入評級(jí)，推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、云鋁股份等。

稀土：鐠釹價(jià)格反彈，鏑鋱價(jià)格基本持平。本周稀土價(jià)格分化，據(jù)亞洲金屬網(wǎng)報(bào)價(jià)，氧化鏑價(jià)格維持于147.5萬元/噸，氧化鋱價(jià)格上漲0.3%至314.5萬元/噸，氧化鐠釹價(jià)格上漲1.1%至26.55萬元/噸。由于鐠釹經(jīng)歷的下跌時(shí)間和空間較大，部分貿(mào)易商買貨意愿增強(qiáng)，上游分離廠積極挺價(jià)，造成價(jià)格反彈。但行業(yè)整體依然供大于求，后續(xù)價(jià)格仍有下行可能；鏑鋱產(chǎn)品價(jià)格基本持平，但上游緬甸礦禁止進(jìn)口時(shí)間愈發(fā)臨近，且下游磁材廠訂單穩(wěn)定，價(jià)位預(yù)計(jì)仍會(huì)走高。維持板塊買入評級(jí)，相關(guān)標(biāo)的：廣晟有色。

鈷：MB價(jià)格趨穩(wěn)，鈷鹽市場以盤整為主。本周MB標(biāo)準(zhǔn)級(jí)鈷報(bào)價(jià)16.35(+0)-17.05(+0)美元/磅，合金級(jí)鈷報(bào)價(jià)17.00(+0)-18.00(+0.2)美元/磅。據(jù)上海有色網(wǎng)報(bào)價(jià)，本周國內(nèi)硫酸鈷價(jià)格下跌0.95%至5.2萬/噸，四氧化三鈷價(jià)格持平于20萬/噸，電解鈷價(jià)格下跌1.1%至27.05萬/噸。MB價(jià)格自3月下旬開始觸底反彈，至本周漲幅超過20%。本輪鈷價(jià)上漲的核心邏輯在于產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫存打破原有供給過剩的狀態(tài)。如我們之前報(bào)告所言，目前行業(yè)依然供大于求，但庫存結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致前期階段性供需平衡，打破這種狀態(tài)需要新增供應(yīng)的放量。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，中游庫存已較3月末有所上升，采購欲望降低，海內(nèi)外鈷價(jià)趨穩(wěn)。維持板塊買入評級(jí)，相關(guān)標(biāo)的：寒銳鈷業(yè)。

鋰：短期供需弱平衡，中長期供給過剩。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，本周電池級(jí)碳酸鋰單價(jià)維持7.65萬元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰單價(jià)上升0.77%至6.5萬元/噸，氫氧化鋰價(jià)格維持9.4萬元/噸。4月國內(nèi)部分大廠商生產(chǎn)線停工檢修帶來供給減少，短期供需相對均衡。短期來看，隨著檢修廠商的復(fù)產(chǎn)及國內(nèi)五礦鹽湖產(chǎn)量和贛鋒1.75萬噸碳酸鋰產(chǎn)能逐漸爬坡，價(jià)格仍有下跌可能。中長期而言，鋰礦山利潤仍足夠豐厚，鋰價(jià)料將繼續(xù)下探，我們維持價(jià)格至2020年見底的觀點(diǎn)。維持板塊中性評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

供給超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策及庫存等因素變化的風(fēng)險(xiǎn)。