油匯影響航空業(yè)績(jī)，2019年開(kāi)始逐步復(fù)蘇：2018年年內(nèi)航空煤油價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，平均價(jià)格漲幅超過(guò)28%，導(dǎo)致航空公司航油成本大幅上漲，板塊整體營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)16%，達(dá)到4378億元，明顯高于營(yíng)業(yè)收入增幅；另外，2018年末人民幣較2017年底出現(xiàn)超過(guò)5%的貶值，導(dǎo)致航空公司出現(xiàn)明顯匯兌損失，財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯增加，兩重因素疊加致使板塊內(nèi)航空公司歸母凈利潤(rùn)總和僅為126億元，同比減少51%，明顯低于前幾年水平。2019年一季度，油價(jià)和匯率的影響出現(xiàn)減退，板塊內(nèi)公司的歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)回升，同比增長(zhǎng)1.1%，達(dá)到95億元。

機(jī)場(chǎng)吞吐增速穩(wěn)健，上海機(jī)場(chǎng)非航收入增長(zhǎng)顯著：2018年和2019年一季度，板塊內(nèi)四家機(jī)場(chǎng)的旅客吞吐量同比均保持增長(zhǎng)。歸母凈利潤(rùn)方面，除白云機(jī)場(chǎng)因新航站樓啟用，折舊大幅提高導(dǎo)致減少外，其他公司歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，2018年和2019年一季度板塊整體漲幅分別為2.9%和11%。龍頭公司上海機(jī)場(chǎng)2018年和2019年一季度的歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)14.9%和36.7%，領(lǐng)跑行業(yè)，得益于非航收入的快速增長(zhǎng)。

投資建議：（1）國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)的需求整體上仍然呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，航空公司持續(xù)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)仍然存在，加之，當(dāng)前油價(jià)和匯率對(duì)航空的不利影響減退，航空運(yùn)輸板塊2019年的業(yè)績(jī)水平將出現(xiàn)明顯改善，建議關(guān)注市場(chǎng)占有率較高的中國(guó)國(guó)航、南方航空，成本控制比較出色的春秋航空。（2）機(jī)場(chǎng)板塊建議關(guān)注非航收入快速增長(zhǎng)的上海機(jī)場(chǎng)。（3）物流板塊建議關(guān)注頭部快遞公司韻達(dá)股份、圓通速遞、申通快遞和順豐控股。（4）鐵路板塊受益于“公轉(zhuǎn)鐵”政策的推進(jìn)，預(yù)計(jì)鐵路板塊公司業(yè)績(jī)會(huì)維持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、高股息的大秦鐵路。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）電商增速不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：如果電商增速放緩，將會(huì)帶來(lái)快遞行業(yè)增速下降；（2）快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：快遞公司間進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)搶占份額，將會(huì)降低行業(yè)盈利水平；（3）公轉(zhuǎn)鐵政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：如果公轉(zhuǎn)鐵政策不達(dá)預(yù)期，影響公司業(yè)績(jī)；（4）宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑會(huì)導(dǎo)致運(yùn)輸需求降低，影響公司業(yè)績(jī)；（5）油價(jià)、匯率等風(fēng)險(xiǎn)：航空公司營(yíng)業(yè)成本中燃油成本占比最高，此外飛機(jī)和航材的租賃及采購(gòu)?fù)ǔ２捎妹涝?jì)價(jià)，因此油價(jià)大幅上漲、人民幣大幅貶值等因素均會(huì)對(duì)航空公司的盈利產(chǎn)生影響；（6）安全風(fēng)險(xiǎn)：安全是航空公司最重要的指標(biāo)，一次安全事故可能讓消費(fèi)者對(duì)其失去信心，從而導(dǎo)致航空公司營(yíng)收大幅下降。