明泰鋁業(yè)(601677)

事件：公司發(fā)布2018年年報， 報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入 133.25 億元，同比增長 28.54%； 實現(xiàn)歸母凈利潤 4.96 億元，同比增長 40.82%；基本每股收益為 0.84 元/股，符合預期。 同時，本年度基于約 5.75 億股股數向全體股東每 10 股派的股利 2.0 元（含稅）。

產品結構升級，募投項目進入產能釋放期

公司 2017 年非公開發(fā)行募投項目“年產 12.5 萬噸車用鋁合金板項目“主要設備 CVC 六輥冷軋機安裝完成并投入生產， 在減小板型厚度，提升板面細致程度的同時，進一步增強汽車制造、航空航天等領域的競爭力。 募投項目逐漸放量提升公司產能的同時， 產品升級也促使公司由傳統(tǒng)鋁加工企業(yè)向高端裝備制造企業(yè)跨越。

多產品項目齊頭并進，期待新能源市場的需求潛力

鋁箔方面，公司全資子公司河南明泰科技繼續(xù)擴大產能， 全年實現(xiàn)鋁箔產量 10.88 萬噸，同比增長 33.17%。 其中新能源產品電池箔和電子箔材占全部鋁箔產品的比重約 34%。未來，隨著新能源市場的需求擴大，該部分產品占比將逐年提高。 鋁型材方面，公司子公司鄭州明泰交通從德國 fooke公司進口的“大部件加工中心”及從奧地利 IGM 公司進口的 2 臺“車體總裝生產線-大部件多功能工業(yè)機器人”和 1 臺“車體總裝生產線-總組成多功能工業(yè)機器人”已投入使用，旨在進一步加快生產效率。

調整市場銷售策略，成功抵御美國貿易政策影響

基于美國對我國的鋁合金平軋板材產品開展“雙反”調查，公司改變銷售策略， 尋找出口替代市場，加大向歐洲、澳大利亞、南美等市場的出口力度， 成功抵御了外部因素對公司生產經營的不利影響。 本年度，公司整體出口銷售收入逆勢增長 3.47%，成功抵御了外部不利因素對公司生產經營的不利影響，有力支撐了公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健的增長。

2019 年一季度維持業(yè)績增勢，期待新產能釋放后業(yè)績潛力

公司同時發(fā)布 2019 年第一季度報告， 報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入 34.03 億元，同比增長 23.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.43 億元，同比增長 9.27%。增速較 2018年有所放緩，但總體依舊處于上升通道。待公司新項目產能釋放完成，公司業(yè)績增長依舊可期。

盈利預測與投資評級： 我們預期公司 2019~2021 年將實現(xiàn)歸母凈利潤6.03/6.91/8.52 億元。對應 EPS 分別為 1.02/1.17/1.44 元/股， 2019-2021 年動態(tài) PE 分別為 10 倍、 8 倍以及 7 倍，維持“增持”評級。

風險提示： 銅加工費波動風險；市場需求不及預期。