建議關(guān)注：中再資環(huán)，國禎環(huán)保，瀚藍(lán)環(huán)境，中金環(huán)境，東江環(huán)保， 聚光科技，金圓股份，光大國際，海螺創(chuàng)業(yè)，龍凈環(huán)保， 新天然氣,藍(lán)焰控股核心觀點(diǎn)

融資改善已然落地,預(yù)計(jì)未來貨幣政策以穩(wěn)為主。 據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)， 2019年 4 月社會(huì)融資規(guī)模增量為 1.36 萬億元，同比降低 23%； 4 月末社會(huì)融資規(guī)模存量為 209.68 萬億元，同比增長 10.4%。根據(jù)年報(bào)業(yè)績披露情況，業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)從年度上來看釋放較為充分。

鋼鐵超低排放意見出臺(tái)， 釋放非電行業(yè)治理需求。 五部委近日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見》， 2020 年底前 60%鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改造， 2025 年底前該比例提高至 80%。對(duì)于完成超低排放改造的鋼鐵企業(yè)可享受稅收、信貸、電價(jià)、環(huán)保等優(yōu)惠政策支持?！?意見》的出臺(tái)有望進(jìn)一步釋放非電行業(yè)治理改造需求，建議關(guān)注非電治理行業(yè)龍頭龍凈環(huán)保。

行業(yè)本質(zhì)看政府投入力度。 融資能否落地取決于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)收益比。財(cái)政部 PPP 新規(guī)核心聚焦規(guī)范化，符合要求的存量項(xiàng)目（尤其是使用者付費(fèi)為主的運(yùn)營類項(xiàng)目）納入預(yù)算。明確合規(guī)項(xiàng)目的政府支付責(zé)任，明確中央資金支持，有望穩(wěn)定行業(yè)空間和回報(bào)預(yù)期，使資本流入得到根本改善。

長期以來， “壁壘”是環(huán)保行業(yè)的痛點(diǎn)。 經(jīng)過調(diào)研和數(shù)據(jù)分析佐證，我們認(rèn)為中再資環(huán)是再生資源行業(yè)中被低估的龍頭，核心預(yù)期差有 2 點(diǎn)。 1）行業(yè)預(yù)期差：廢棄電子產(chǎn)品報(bào)廢量被低估，從靜態(tài)拆解量/銷量可看 4年 5 倍空間，比消費(fèi)品更穩(wěn)定。 2）公司預(yù)期差：憑借渠道資金優(yōu)勢(shì)帶來的強(qiáng)大成本控制力，年報(bào)實(shí)際利潤率高于同行 14pct，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)調(diào)整且差異化趨勢(shì)下龍頭份額有望進(jìn)一步提升，當(dāng)前產(chǎn)能利用率不足60%業(yè)績彈性大。

拋開博弈，聚焦“增長的確定性”。 長期尋找行業(yè)持續(xù)增長，商業(yè)模式通順，現(xiàn)金流內(nèi)生或融資能力強(qiáng)的標(biāo)的，結(jié)合公司治理與戰(zhàn)略清晰度。環(huán)保： 1，水處理：關(guān)注資本金生成能力與模式成熟的重點(diǎn)區(qū)域：國禎環(huán)保。 2，危廢：關(guān)注龍頭的治理改善，水泥窯行業(yè)的放量：東江環(huán)保，海螺創(chuàng)業(yè)，金圓股份。 3，再生資源 4 年 5 倍空間，龍頭公司渠道資金優(yōu)勢(shì)凸顯：中再資環(huán)。 4.垃圾焚燒：關(guān)注行業(yè)格局和項(xiàng)目放量周期：光大國際，瀚藍(lán)環(huán)境，旺能環(huán)境。 5，監(jiān)測(cè)行業(yè)趨勢(shì)持續(xù)成長：聚光科技，先河環(huán)保。 6，燃?xì)猓褐哿吭鍪歉荆盒绿烊粴?，藍(lán)焰控股。

最新研究： 行業(yè)點(diǎn)評(píng)：《地下水污染防治實(shí)施方案》政策梳理； 行業(yè)政策點(diǎn)評(píng)：鋼鐵超低排放政策落地，需求有望進(jìn)一步釋放； 行業(yè)政策點(diǎn)評(píng)：污染防治第三方企業(yè)迎所得稅減稅新政，體現(xiàn)政策支持；行業(yè)政策點(diǎn)評(píng)：4 月例行新聞發(fā)布會(huì)舉行，環(huán)境保護(hù)工作進(jìn)展順利； 中再資環(huán) 19 年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)： 一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，龍頭份額提升值得期待； 聚光科技19 年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)： 營收快速增長，期間費(fèi)用控制良好； 國禎環(huán)保 18 年報(bào) 19 年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)： 實(shí)際經(jīng)營現(xiàn)金流入大幅增長，一季報(bào)業(yè)績略超預(yù)期； 中金環(huán)境 18 年報(bào)點(diǎn)評(píng)： 環(huán)保危廢發(fā)力，業(yè)績符合預(yù)期； 藍(lán)焰控股年報(bào)一季報(bào)點(diǎn)評(píng)： 煤層氣售價(jià)提升，業(yè)績符合預(yù)期； 中再資環(huán)深度報(bào)告：再生資源龍頭份額提升，行業(yè)與公司潛力被低估。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 政策推廣不及預(yù)期，利率超預(yù)期上行，財(cái)政支出低于預(yù)期