投資要點(diǎn)

本周表現(xiàn)

本周（2019/5/6-2019/5/10），滬深300指數(shù)報(bào)收3730.45，下跌4.67%；食品飲料（申萬(wàn)）報(bào)收13196.85，下跌3.96%，跑贏滬深300指數(shù)0.71pct。在申萬(wàn)28個(gè)Ⅰ級(jí)行業(yè)中，排在第10位。

食品飲料Ⅱ級(jí)子行業(yè)中，本周表現(xiàn)最好的子行業(yè)是啤酒，上漲1.91%；表現(xiàn)最差的子行業(yè)是肉制品，下跌8.73%。

周漲幅前3名分別為雙塔食品(61.03%)、有友食品(21.01%)、海欣食品(16.11%)；跌幅前3名分別為金字火腿(-16.87%）、得利斯(-14.54%）、廣弘控股(-14.45%）。

截至2019年5月10日，食品飲料（申萬(wàn)）板塊PE(TTM)為29.14x，處于自2009年以來(lái)47.00%分位。

以5月10日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，食品飲料（申萬(wàn)）行業(yè)陸股通資金本周合計(jì)流出54.57億元。資金流入前3名分別為五糧液、山西汾酒、口子窖，資金流出前3名分別為貴州茅臺(tái)、伊利股份、雙匯發(fā)展。

2019年一季報(bào)總結(jié)

近期我們總結(jié)食品飲料行業(yè)2019年1季報(bào)表現(xiàn)。其中，白酒板塊恢復(fù)高增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)強(qiáng)化，行業(yè)市場(chǎng)份額向頭部酒企集中，次高端品牌與大眾白酒的頭部酒企在各自領(lǐng)域內(nèi)也有較快增長(zhǎng)。非白酒板塊中，收入體量居前的龍頭公司在高基數(shù)下仍然實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，如海天味業(yè)、伊利股份和青島啤酒等；一些細(xì)分賽道的龍頭公司也正受益于行業(yè)增長(zhǎng)與份額提升的雙重紅利，如絕味食品、安井食品、香飄飄等。

投資建議

本周，受到內(nèi)外部事件性因素影響，食品飲料板塊波動(dòng)劇烈。其中，受到茅臺(tái)集團(tuán)成立銷(xiāo)售子公司消息影響，茅臺(tái)在本周下跌6.87%，進(jìn)而拖累白酒板塊的整體表現(xiàn)。我們認(rèn)為，若集團(tuán)為規(guī)避關(guān)聯(lián)交易之嫌，則集團(tuán)旗下銷(xiāo)售公司負(fù)責(zé)銷(xiāo)售的茅臺(tái)酒數(shù)量和金額將有限（交易金額低于最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)5%），對(duì)公司短期業(yè)績(jī)影響有限。

今年白酒行業(yè)整體表現(xiàn)亮眼，在經(jīng)歷春季開(kāi)門(mén)紅后，我們預(yù)計(jì)這一上升態(tài)勢(shì)將得以延續(xù)。近期國(guó)窖1573經(jīng)典裝山東地區(qū)停貨，并調(diào)整38度、52度國(guó)窖1573終端供貨價(jià)；五糧液透露第八代普五出廠(chǎng)價(jià)在889元左右；洋河夢(mèng)系列計(jì)劃省外增長(zhǎng)50%，繼續(xù)加強(qiáng)省內(nèi)銷(xiāo)售工作。

我們認(rèn)為白酒行業(yè)整體向好，影響均為短期因素，目前估值處于合理區(qū)間內(nèi)，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂(yōu)。食品龍頭業(yè)績(jī)亮眼，龍頭受益于競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。我們建議從核心資產(chǎn)標(biāo)的，細(xì)分領(lǐng)域有明顯邊際增長(zhǎng)兩方面入手，推薦：核心資產(chǎn)標(biāo)的——貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份、海天味業(yè)、青島啤酒；邊際增長(zhǎng)——山西汾酒、今世緣、絕味食品、安井食品等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

食品安全風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，消費(fèi)增長(zhǎng)放緩，原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；市場(chǎng)波動(dòng)加劇。