4月車市遭遇“倒春寒”，產(chǎn)銷同比降幅較上月進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019年4月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為205.2萬(wàn)輛和198萬(wàn)輛，環(huán)比分別下降19.8%和21.4%，同比分別下降14.5%和14.6%，同比降幅比上月分別擴(kuò)大11.7和9.4個(gè)百分點(diǎn)。1-4月，汽車產(chǎn)銷分別完成838.9萬(wàn)輛和835.3萬(wàn)輛，同比分別下降11%和12.1%，降幅比1-3月分別擴(kuò)大1.2和0.8個(gè)百分點(diǎn)。4月車市遭遇“倒春寒”，主要原因有：(1)3月作為一季度的最后一個(gè)月，車企面臨業(yè)績(jī)考核壓力，生產(chǎn)和批發(fā)端的沖量透支了4月部分需求；(2)受國(guó)五國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)切換，以及對(duì)國(guó)家刺激消費(fèi)政策期待等因素影響，消費(fèi)者觀望情緒明顯。但從3、4月兩個(gè)月的合計(jì)情況看，汽車產(chǎn)銷合計(jì)為461萬(wàn)輛和450萬(wàn)輛，合計(jì)同比分別下降8.3%和9.6%，降幅比1-2月合計(jì)產(chǎn)銷分別收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)和2個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，以及國(guó)家減稅降費(fèi)、后續(xù)刺激汽車消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)等一系列政策逐步落地，二季度開(kāi)始汽車行業(yè)景氣度有望好轉(zhuǎn)，產(chǎn)銷增速或?qū)⒅鸩交厣?/p>

新能源汽車產(chǎn)銷增速放緩，補(bǔ)貼退坡前或再現(xiàn)“搶裝潮”。4月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成10.2萬(wàn)輛和9.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)25.0%和18.1%。1-4月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成36.8萬(wàn)輛和36.0萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)58.5%和59.8%。4月新能源汽車產(chǎn)銷增速放緩主要是由于3月新能源補(bǔ)貼退坡前的“搶裝潮”透支了4月部分需求。根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，2019年新能源汽車補(bǔ)貼過(guò)渡期為3月26日至6月25日，過(guò)渡期內(nèi)補(bǔ)貼平均退坡約30%，過(guò)渡期后補(bǔ)貼平均退坡約50%。在補(bǔ)貼進(jìn)一步退坡的預(yù)期下，我們預(yù)計(jì)5、6月有望再次迎來(lái)新能源汽車的“搶裝潮”，產(chǎn)銷量大概率將實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。

乘用車產(chǎn)銷同比繼續(xù)兩位數(shù)下滑，自主品牌持續(xù)承壓。4月，乘用車產(chǎn)銷分別完成166萬(wàn)輛和157.5萬(wàn)輛，環(huán)比分別下降20.5%和22%，同比分別下降17%和17.7%，降幅仍大于汽車總體。1-4月，乘用車產(chǎn)銷分別完成688.8萬(wàn)輛和683.8萬(wàn)輛，同比分別下降13.6%和14.7%，降幅比1-3月略有擴(kuò)大。乘用車分四類車型產(chǎn)銷情況看：轎車產(chǎn)銷同比分別下降11.2%和12.6%；SUV產(chǎn)銷同比分別下降16.3%和15.8%:MPV產(chǎn)銷同比分別下降18.1%和24.2%；交叉型乘用車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)14.7%，銷量同比下降1.8%。

4月，自主品牌乘用車共銷售58.5萬(wàn)輛，同比下降27.9%，占乘用車銷售總量的37.1%，同比下降5.2個(gè)百分點(diǎn)。1-4月，自主品牌乘用車共銷售277萬(wàn)輛，同比下降22.3%，占乘用車銷售總量的40.5%，同比下降4個(gè)百分點(diǎn)。從2018年下半年開(kāi)始，自主品牌乘用車單月銷量增速持續(xù)為負(fù)，且降幅不斷擴(kuò)大。存量競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下，我們預(yù)計(jì)分化將成為自主品牌未來(lái)發(fā)展的主旋律，技術(shù)薄弱、新車推出緩慢、規(guī)模較小的品牌或逐漸被淘汰出局，市場(chǎng)份額將加速向吉利、上汽、長(zhǎng)城等擁有品牌及技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)集中。

商用車產(chǎn)銷增速回落，重卡銷量同比微跌。4月，商用車產(chǎn)銷分別完成39.2萬(wàn)輛和40.6萬(wàn)輛，環(huán)比分別下降16.4%和19%；產(chǎn)量同比下降1.8%，銷量同比增長(zhǎng)0.1%。1-4月，商用車產(chǎn)銷分別完成150.1萬(wàn)輛和151.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)3.1%和1.5%，增速比1-3月分別下降1.8和0.7個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)第一商用車網(wǎng)，4月重卡銷量12.1萬(wàn)輛，環(huán)比下降19%，同比微降1%。1-4月，重卡累計(jì)銷量44.65萬(wàn)輛，與去年同期的44.62萬(wàn)輛基本持平。長(zhǎng)期看，各地“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”的打響將加速國(guó)三與國(guó)四重卡的淘汰與更新（根據(jù)方得網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，不具備升級(jí)到國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)，需要在2020年底前淘汰的重卡約有230萬(wàn)輛），預(yù)計(jì)2019年-2020年重卡年銷量中樞在90-100萬(wàn)輛，較2018年不會(huì)大幅回落。

投資推薦：4月汽車產(chǎn)銷降幅所擴(kuò)大，行業(yè)短期下行壓力猶存。我們預(yù)計(jì)隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，以及國(guó)家減稅降費(fèi)、后續(xù)刺激汽車消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)等一系列政策逐步落地，二季度開(kāi)始汽車行業(yè)景氣度有望好轉(zhuǎn)。我們重點(diǎn)推薦以下兩條投資主線：(1)擁有優(yōu)質(zhì)自主品牌、渠道下沉良好、品牌輻射力強(qiáng)，銷量有望先于行業(yè)復(fù)蘇的整車龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦長(zhǎng)城汽車、廣汽集團(tuán)，建議關(guān)注上汽集團(tuán)、吉利汽車(H)；(2)基本面扎實(shí)、成長(zhǎng)確定性高，與智能汽車及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈緊密相關(guān)，隨行業(yè)復(fù)蘇，估值中樞有望進(jìn)一步上移的各零部件細(xì)分領(lǐng)域龍頭，重點(diǎn)推薦星宇股份、拓普集團(tuán)、銀輪股份、保隆科技、均勝電子、旭升股份，建議關(guān)注華域汽車、寧德時(shí)代。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致汽車行業(yè)景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期；相關(guān)刺激汽車消費(fèi)政策落地不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦加劇。