精測電子(300567)

事件：國內OLED產線開啟新一輪密集招標，精測電子斬獲多個設備大單。 2019Q1/Q2，國內 OLED 產線如綿陽京東方第 6 代 AMOLED（柔性）生產線、武漢華星第 6 代 TFT-LCD 及 AMOLED 生產線等開啟新一輪密集招標。精測電子斬獲宏觀/微觀檢查機等設備采購大單。

投資要點

面板行業(yè)高景氣度持續(xù)，前中后段產品化覆蓋、 替代潛力廣闊： 國內面板行業(yè)高景氣度有望持續(xù)。 而據精測電子最新投資者關系活動統(tǒng)計披露， 未來三年內，京東方、華星光電和惠科電子等國內平板顯示行業(yè)大型廠商將新增產線約 23 條，新增投資金額超過 6500 億元。面板檢測設備目前仍由海外企業(yè)主導， 某些高端設備國產廠商尚未滲透替代，如Array 段的 MIC/MAC、 MCD、 TTP 等設備。在中美貿易摩擦持續(xù)、韓國擬禁運 OLED 設備出口等因素刺激下，設備國產化進程有望提速。國產 OLED檢測設備制造商將迎來新一輪發(fā)展黃金期。精測電子在 Array、Cell 段產品訂單已有所斬獲，前中后端產品化覆蓋潛力廣闊。

半導體檢測前后道布局，新能源實現小批量訂單： 2018 年公司聯手韓國 IT&T 公司成立合資子公司，切入半導體檢測后道業(yè)務。 IT&T 為韓國知名的 ATE 供應商，有著先進的內存 ATE 產品和系統(tǒng)，是海力士和三星的重要供應商。目前武漢精鴻各項研發(fā)、市場拓展等工作正在穩(wěn)步推進。 同時公司設立全資子公司上海精測，聚焦半導體前道（工藝控制）檢測。 目前已在光學、激光、電子顯微鏡等三個產品方向完成團隊組建工作，部分產品研發(fā)及市場拓展亦取得突破。 新能源測試方面，公司設立武漢精能正式布局新能源測試領域。已開發(fā)完成針對鋰電池行業(yè)的電芯化成分容制程、模組檢測系統(tǒng)和 BMS 檢測系統(tǒng)，實現小批量訂單。半導體、新能源板塊的加速推進將成為公司新的業(yè)績增長點。

存量市場存在升級需求，外延內生完善面板設備全產業(yè)鏈布局：一方面，LCD 產線投資有所放緩，但存量市場仍存在升級需求。 由于新技術、新產品等不斷發(fā)展，顯示檢測設備生命周期一般在 3-5 年，大量顯示面板檢測設備存在升級的需求。 另一方面，公司外延內生不斷完善產業(yè)鏈布局，提升產品競爭力。 新設武漢精毅通，切入面板及 FPC 精密壓接產品；外延收購安徽榮創(chuàng) 51%股權，加強供應鏈管理；聯合韓國 Cowin合資成立蘇州科韻激光，布局面板激光設備。 治具、自動化設備、面板加工激光設備等產品將為公司貢獻新增量。

盈利預測與投資評級： 面板領域， AOI 設備產品占比逐步提升，產品結構持續(xù)向價值更高的前制程延伸，另一方面， 公司積極布局半導體與新能源檢測。 預計 2019/2020/2021 年的凈利潤 4.04/5.23/6.42 億元，對應EPS 為 2.47/3.19/3.92 元， 對應 PE 為 27/21/17 倍,維持“買入”評級。

風險提示： 面板產線投資進度低于預期，半導體檢測設備拓展低于預期